20180520-广发证券-周末五分钟全知道_部分债券违约_A_股市场怎么看__10页_1mb

部分债券违约，A股市场怎么看？

核心内容概述

近期部分债券违约事件对A股市场的影响有限，主要体现在信用风险对债券市场的冲击，但对股市整体表现相关性不强。本文从信用风险、融资环境、市场情绪、行业表现及政策动向等多个维度，分析了当前市场环境与债券违约事件之间的关系，并给出了相应的投资建议。

主要观点

1. 债券违约对利率影响有限

• 信用风险事件不构成利率变化的核心要素：近期信用违约事件虽对债券类资产造成赎回压力，短期内可能助推利率小幅上行，但利率仍主要由国内经济基本面、国际油价、美债收益率及国内政策综合决定。
• 信用利差走阔但风险压制温和：信用风险事件虽导致信用利差走阔，但因违约主体以民企为主，且处于去杠杆政策周期下，融资收紧节奏可控，对市场风险偏好的压制较为温和。

2. 债券违约对A股市场影响不显著

• A股整体表现与信用风险相关性不强：尽管部分高杠杆公司受信用风险影响，但A股整体涨跌与信用风险无明显关联。
• 个股层面风险偏好下降：高杠杆公司的股价在信用事件发生后出现明显下跌，而行业层面相关性较弱，表明市场更关注个股的杠杆水平。

3. 融资偏紧影响逐步缓和

• 政策调控推动信用环境边际改善：央行定向降准、融资环境趋于宽松，表明去杠杆节奏可调，企业筹资能力或逐步改善。
• 经济韧性支撑信用基本面：当前经济增长具有韧性，为信用环境提供支撑，信用违约大幅扩散的概率较低。

4. 投资策略建议

• 优先配置大周期行业：如地产、建材、航空，这些行业在融资环境改善中受益。
• 战略配置大众消费板块：如医药、旅游、零售，受益于供需共振和产能扩张。
• 成长板块挖掘α机会：如军工、光伏，关注景气度与估值的匹配。
• 主题投资关注环保大会受益领域：如污水处理、新能源、乡村振兴等。

关键信息

信用风险事件统计

市场表现

• 上证综指：本周上涨0.95%。
• 行业涨幅前三：采掘（4.20%）、农林牧渔（2.84%）、食品饮料（2.83%）。
• 行业跌幅前三：钢铁（-1.26%）、计算机（-1.29%）、电气设备（-1.61%）。
• A股总体PE（TTM）：17.86倍，略有上升。
• A股总体PB（LF）：1.88倍，略有上升。
• 创业板相对沪深300的PE（TTM）：从4.49倍下降至4.44倍。
• 创业板相对沪深300的PB（LF）：从2.57倍下降至2.55倍。
• 股权风险溢价：从0.13%下降至0.07%。
• 融资融券余额：截至5月17日为9893.89亿元，环比上升0.45%。

流动性变化

• 央行操作：本周净投放资金5660亿元，包括逆回购4900亿元、MLF1560亿元。
• 利率变化：R007上涨1.89BP至2.81%，SHIBOR隔夜利率上涨7.60BP至2.563%。
• 信用利差：下跌9.16BP至1.43%。

风险提示

• 去杠杆力度超预期；
• 基建下行压力超预期；
• 外部经济环境变化超预期；
• 美债收益率上行速度过快造成利率抬升压力超预期。

下周重要数据一览

投资策略总结

• 大周期行业：地产、建材、航空；
• 大众消费行业：医药、旅游、零售；
• 成长板块：军工、光伏；
• 主题投资：污水处理、新能源、乡村振兴。

联系信息

分析师：

• 戴康 S0260517120004 daikang1979@163.com
• 俞一奇 S0260518010003 yuyiqi@gf.com.cn

广发证券发展研究中心
地址：

• 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401
• 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
• 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层
  邮政编码：
• 广州市：510620
• 深圳市：518000
• 北京市：100045
• 上海市：200120
  客服邮箱：gf fy@gf.com.cn