20180311-广发证券-周末五分钟全知道（3月第2期）_减税释放了什么信号__9页_1mb

减税释放了什么信号？总结

核心内容

2018年两会政府工作报告中对“减税”的表述显著增加，体现出减税减费作为“降成本”政策的重要组成部分，成为供给侧改革的关键手段。减税不仅有助于缓解企业与个人税负，还对经济长期发展起到积极的推动作用，如激发企业投资与居民消费。

主要观点

• 减税的重要性上升：2018年“大力简政减税减费”被写入政府工作报告第一段，显示政策重心向“一降一补”转变。
• 减税目标扩大：全年为企业和个人减税8000亿元，涉及企业税、个人税、进口关税等多税种，力度大于2017年的3500亿元。
• 增值税改革：增值税税率由三档并两档，重点降低制造业、交通运输业税率，有助于缓解制造业税负压力，支持“制造强国”战略。
• 个税起征点提升：自2011年以来首次提高个税起征点，对中低收入人群影响较大，短期内提升可支配收入与消费意愿，对整体税收影响较小。
• 减税与赤字率下调不矛盾：地方专项债规模扩大与结构性减税措施将对冲财政收入下滑压力，广义赤字率变动更缓和。

关键信息

• 财政政策目标变化：2018年赤字率目标下调至2.6%，但地方专项债规模增加至1.35万亿元，财政扩张步伐未放缓。
• 税收结构：2017年增值税占税收结构近40%，是流转税的核心组成部分，2018年进一步简并税率，向制造业、交通运输业倾斜。
• 股市表现：本周上证综指上涨1.62%，医药生物、计算机、电子行业涨幅居前；钢铁、采掘等行业表现较弱。
• 估值变化：A股总体PE（TTM）从18.59倍升至18.98倍，剔除金融服务业PE（TTM）从27.83倍升至28.52倍，创业板PE（TTM）从51.02倍升至53.53倍。
• 流动性情况：央行本周净回笼2400亿元，R007与SHIBOR利率下降，显示市场流动性有所改善。
• 海外经济数据：美国2月非农就业数据强劲，标普500上涨3.54%；欧元区、日本经济活动略有放缓，但整体仍保持增长态势。

行业与市场展望

• 短期风格切换：市场处于春节后1-2个月的风格切换窗口期，成长股超跌反弹，但大周期龙头仍具配置价值。
• 中期风格判断：市场中期风格取决于流动性与盈利增长的匹配度，全年看好市值因子与增长因子并重的中盘股。
• 行业配置建议：
  • 大周期行业：地产、化工、建材等，受益于政策支持与经济复苏。
  • 成长股领域：先进制造（机械设备、电子）与消费（商贸零售、休闲服务）板块，关注盈利与估值匹配的成长机会。
• 政策主题：围绕“制造强国”、“区域规划”（如粤港澳大湾区、自贸港）、“乡村振兴”等展开投资机会挖掘。

风险提示

• 海外市场大幅下跌对A股造成负面压制。
• 国内金融去杠杆的冲击可能超预期。
• 年报实际业绩增速可能低于市场预期。

数据与图表说明

• 图1：美国“里根新政”时期减税对财政收入的短期冲击。
• 图2：英国“撒切尔改革”时期减税对投资与经济的拉动效果。
• 图3：2017年中国税收结构，显示增值税占比高。
• 图4：中国三次个税起征点上调后的税收与消费变化。

本周重要变化

中观行业数据

• 房地产：成交面积累计同比下跌16.56%，月环比下降16.93%。
• 汽车行业：乘用车零售销量同比上升3.0%，商用车销量同比下降19.2%。
• 中游制造：
  • 钢铁：螺纹钢价格大跌4.53%，社会库存增加。
  • 水泥：价格环比回落1.2%，华东地区跌幅显著。
  • 化工：部分化工品价格下跌，国际乙烯价格上涨。
• 上游资源：铁矿石、煤炭价格下跌，国际大宗价格涨跌不一。

股市特征

• 涨跌幅：上证综指周涨幅1.62%，医药生物、计算机、电子涨幅领先。
• 估值变化：A股整体估值上升，创业板相对沪深300估值提升。
• 融资与开户：融资融券余额微升，新增A股开户数上升。
• 限售股解禁：本周解禁金额268.26亿元，下周预计解禁314.78亿元。

流动性变化

• 央行本周净回笼2400亿元，R007与SHIBOR利率下降，市场流动性有所改善。

海外市场动态

• 美国：非农就业数据强劲，标普500周涨幅3.54%。
• 欧元区：综合PMI略降，但工业产出与GDP数据表现稳定。
• 日本：经济活动小幅放缓，但实际GDP增长仍保持。

下周数据看点

• 中国1至2月规模以上工业增加值同比、社会消费品零售总额同比等。
• 美国2月CPI、核心CPI、PPI等。
• 欧元区2月CPI、德国与日本相关经济数据。

分析师信息

• 戴康、郑恺、廖凌、曹柳龙、俞一奇、陈伟斌、倪赛等分析师参与本报告撰写，提供投资策略与市场分析。

投资评级说明

• 行业评级：买入（强于大盘10%以上）、持有（-10%～+10%）、卖出（弱于大盘10%以上）。
• 公司评级：买入（强于大盘15%以上）、谨慎增持（5%～15%）、持有（-5%～+5%）、卖出（弱于大盘5%以上）。

联系方式

• 广发证券各分支机构地址与联系方式详见表格，客服邮箱为gf fy@gf.com.cn。