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晨会聚焦总结：关注汽车关税调整

核心内容概览

本次晨会聚焦于市场资金面观察、汽车关税调整、电子行业观点、医药行业动态及轻工行业分析，涵盖了多个重点行业的投资逻辑与市场影响。

主要观点与关键信息

一、市场资金面观察（20180522）

• IPO进展：本周上交所主板、深交所中小板、创业板均有IPO公司完成上市，募资总额约400亿元，部分公司已过会待发行。
• 北上资金：2018年累计净流入1130.2亿元，本周净流入161.4亿元，但净减持规模连续4周扩大，达到22.4亿元，创2月份以来第二高点。
• 减持集中：青岛海尔、智飞生物、1700万股减持的股票为净减持主力，或受限售股解禁及减持新规影响。
• 银行间市场：受缴税因素影响，资金面小幅收紧，质押式回购加权利率上升，SHIBOR 3M小幅上行。
• 债券市场：国内国债收益率小幅上升，期限利差收窄；海外美债收益率上行，利差扩大。
• 风险提示：经济超预期下行、监管超预期。

二、汽车关税调整点评（20180523）

• 关税调整内容：自2018年7月1日起，汽车整车及零部件进口关税下调。整车税率从25%降至15%，零部件从8%-25%降至6%。
• 关税降幅：整车税率降40%，零部件平均降46%，但整体降幅小于预期。
• 进口影响：整车进口将增加，零部件受冲击较小。2017年我国从美国整车进口约130亿美元，未来关税下降可能刺激进口增长。
• 自主品牌影响：自主品牌受冲击较小，因进口均价约26万元，低于其价格定位；合资品牌可能面临一定压力。
• 利好贸易商：进口车完税价格下降8%，预计进口车贸易将显著回升。推荐国机汽车（约60%利润来自贸易）和广汇汽车等进口车贸易商。
• 风险提示：进口车市场下滑风险、平行进口车政策变动风险。

三、电子行业观点（20180523）

• 中美贸易摩擦缓和：中美贸易摩擦阶段性缓和，对半导体行业短期影响有所缓解，但不改变产业追赶的长期趋势。
• 产业扶持持续：国家层面仍将持续推进半导体产业发展，大基金二期重点支持存储、先进制程、化合物半导体等方向。
• 重点关注领域：
  • 存储：兆易创新、长江存储；
  • 先进制程：中芯国际、华力微电子；
  • 化合物半导体：三安光电；
  • 特色工艺：华虹半导体、士兰微、扬杰科技；
  • 设计：景嘉微、北京君正、中科曙光、中颖电子、富瀚微、圣邦股份、华灿光电、富满电子；
  • 设备：北方华创、至纯科技、晶盛机电、长川科技、精测电子；
  • 材料：晶瑞股份、上海新阳、鼎龙股份、江丰电子、江化微；
  • 封测：晶方科技、长电科技、华天科技、通富微电。
• 风险提示：国产化进展不达预期、行业下游需求不达预期。

四、医药行业动态（复星医药，20180522）

• 一致性评价进展：复星医药子公司洞庭药业的艾司西酞普兰片通过仿制药一致性评价，成为第二个通过该评价的厂家。
• 市场潜力：艾司西酞普兰为抗抑郁药，2016年市场份额仅0.02%，未来增长空间较大。
• 公司布局：公司拥有98项国际标准仿制药项目，39项一致性评价项目，已通过氨氯地平和艾司西酞普兰一致性评价。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为38.15亿、45.15亿、52.93亿，同比增长22.11%、18.34%、17.24%。
• 风险提示：外延并购不达预期、新药研发失败、一致性评价不达预期。

五、轻工行业分析（20180522）

• 家居行业：建议重点配置全屋定制与软体家居板块。推荐顾家家居、喜临门、梦百合、尚品宅配、索菲亚、欧派家居、志邦股份。
• 行业格局：软体家居CR4市占率低，有较大提升空间；定制家居行业正从单品走向全屋定制，未来三年家居新零售有望成为新风口。
• 造纸行业：限废政策持续发酵，木浆系龙头资源优势巩固。推荐太阳纸业（化学浆产能提升）、山鹰纸业（箱板瓦楞纸龙头）、玖龙纸业（港股）。
• 生活用纸：推荐中顺洁柔，行业集中度提升空间大，公司通过提价与产品结构调整对冲成本压力。
• 其他推荐：晨光文具，产品端具备文创龙头优势，B端业务进入爆发期，九木杂物社有望成为新的利润增长点。
• 风险提示：原材料价格上涨、地产景气程度下滑。

本周核心组合推荐

• 尚品宅配
• 志邦股份
• 太阳纸业
• 顾家家居
• 喜临门

风险提示汇总

1. 经济超预期下行；
2. 监管超预期；
3. 进口车市场下滑；
4. 平行进口车政策变动；
5. 国产化进展不达预期；
6. 行业下游需求不达预期；
7. 原材料价格上涨；
8. 地产景气程度下滑。

重要声明

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