20180523-太平洋-汽车战略推荐系列研究四_在预期底部布局汽车板块优质资产_30页_1mb

汽车板块布局分析总结

核心观点

• 关税政策靴子落地，汽车板块出现较大幅度回调，部分优质整车、零部件标的被市场错杀。
• 国内中低端乘用车市场受关税下降影响较小，而国产豪华车市场可能受到冲击。
• 合资股比放开对乘用车市场影响有限，建议关注被市场错杀的优质整车标的：上汽集团、广汽集团。
• 零部件板块估值已跌至近4年低位，是布局优质标的的良机。

关税下降对国内乘用车市场的影响

• 整车关税从25%降至15%，税后价格降低约8%。
• 经济型车进口后仍比国产贵5-7万元，价格优势依然明显。
• 中端车进口后比国产贵1-4万元，国产化仍是最优选择。
• 高端豪华车进口后比国产便宜，可能对国产豪华车市场形成一定冲击，如奔驰C级、宝马5系等。

关税下降对零部件企业的影响

• 出口型零部件企业间接受益，全球市场对我国零部件企业政策可能更友好。
• 优质零部件企业具备成长性，当前估值处于低位，是布局时机。
• 筛选逻辑：
  • 受益客户销量增长与新客户拓展；
  • 产品升级与产品链拓展；
  • 有稳健现金流业务；
  • 有较强研发实力，布局高附加值领域。

重点推荐标的

合资股比放开的影响分析

• 乘用车：合资股比放开对市场影响有限，因我国不再批复新建燃油车项目，且外资收购中方股权成本高。
• 商用车：国内商用车已具备全球竞争力，股比放开对其影响几无。
• 新能源汽车：我国新能源汽车技术已处于全球第一梯队，外资进入有利于行业技术提升和竞争格局优化。

优质整车标的

• 上汽集团：估值回调至11倍以下，2018年第一季度业绩增速达8%，旗下合资品牌表现良好。
• 广汽集团：自主销量快速增长，2017年市场占有率达44%，合资品牌也具有较强竞争力，未来三年业绩增速有望超10%。

自主品牌崛起与零部件企业发展

• 自主品牌汽车市场占有率逐步提升，带动本土零部件供应商成长。
• 星宇股份、奥联电子、双环传动等公司已成功切入合资品牌市场。
• 零部件企业需通过自主创新或对外收购拓展产品链，提升附加值。

风险提示

• 汽车销量不达预期；
• 全球贸易战升级。

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；
• 卖出：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。

总结

• 关税下降对中低端乘用车市场影响有限，但对国产豪华车有一定冲击。
• 合资股比放开对乘用车影响较小，建议关注上汽集团、广汽集团等优质整车企业。
• 零部件板块估值处于历史低位，是布局优质标的的良机。
• 重点推荐具备成长性、技术优势、现金流稳定、产品升级能力的零部件企业。
• 自主品牌崛起带动产业链升级，为零部件企业带来新的增长空间。
• 风险提示包括销量不及预期和全球贸易摩擦加剧。