20230905-华创证券-华贸物流-603128.SH-2023中报点评_23Q2归母净利1.3亿元_业绩承压_上半年毛利率同比改善_8页_1mb

华贸物流（603128）中报点评：业绩承压，毛利率改善

公司评级

• 推荐 （维持）

关键数据

• 目标价：104元（现价77元，涨幅35%）

业绩表现

• 营收：2023年上半年656亿元，同比-47%；二季度361亿元，同比-41%。
• 毛利：106亿元，同比-16%；毛利率16%，同比提升6个百分点。
• 归母净利润：35亿元，同比-27%；净利率54%，同比提升15个百分点；二季度净利13亿元，同比-43%。

分业务分析

1. 国际空运

   • 营收同比-31%，业务量-39%，但毛利率同比增17个百分点。
   • 地面操作、综合物流服务单吨毛利率分别提升11/18个百分点。

2. 国际海运

   • 营收同比-65%，业务量-9%，但毛利率同比增116个百分点。
   • 综合物流单箱毛利占比89%，贡献主要毛利。

3. 跨境电商物流

   • 营收同比-49%，积极布局海外网点，形成差异化竞争优势。

战略目标

• 成为“全球综合物流方案解决者”，进入全球前十强。
• 推进直客战略，舍短期效益谋长期发展。
• 加强全球网络布局（63个城市/地区），开发头部客户（三星、特斯拉等）。
• 签订多条国际航线合作协议，完善全链条服务能力。

投资建议

1. 盈利预测

   • 2023-2025年归母净利润预测：91/107/127亿元，同比增速62%/25%/177%。
   • EPS：0.71/0.82/0.97元，对应PE：11/9/8倍。

2. 估值

   • 2023年市盈率目标15倍，市值142亿元，目标价104元。

风险提示

• 经济大幅下滑、国际经济环境剧变。