20240826-西南证券-中大力德-002896.SZ-2024年中报点评_Q2毛利率同比提升明显_归母净利润大幅增长_5页

中大力德（002896）2024年中报点评

核心摘要

业绩亮点

• 2024年上半年，尽管营收同比下降63.7%，但归母净利润大幅增长308.6%，环比增长显著。
• 其中，第二季度归母净利润同比增长492.5%，环比增长658.4%。

下游需求与营收

• 公司所处行业需求疲软，导致营收承压。
• 分业务看，精密减速器收入同比增长31.9%，而减速电机和智能执行单元收入分别下滑154%和1452%。

毛利率大幅提升

• 毛利率从上年同期24.54%升至24.54%，提升了3.37个百分点。
• 净利率亦从8.60%升至8.60%，增长2.44个百分点。
• 精密减速器业务贡献明显，毛利率提升是公司调整产品结构的直接结果。

投资建议

• 公司预计2024-2026年归母净利润年增长率为27%的复合增长走势。
• 维持“持有”评级，不设目标价。

风险提示

• 主要风险包括下游需求放缓、竞争加剧及原材料价格波动。

关键数据概括

• 营收与盈利：2024H1营收505亿，净利润44亿；2024Q2营收283亿，净利润47亿。
• 毛利率动态：2024H1毛利率24.54%，提升3.37个百分点；净利率提升2.44个百分点。
• 财务预测：2024、2025、2026年EPS分别为0.63、0.80、0.99元，对应PE迅速下滑，PB也稳步下降。
• 估值：当前PE为49倍以上，而FFO（经营现金流）增长稳健，股息率尚低。
• 评级立场：西南证券维持“持有”，预计公司未来盈利能力将保持提升趋势。

核心分析要点

正面表现

• 利润率突破：尽管营收下滑，但由于产品结构优化，尤其是精密减速器业务毛利率大幅提升，整体盈利能力显著提高。
• 业务转型成效：公司成功削减低毛利率的低端订单，增加高附加值的精密减速器业务比重，推动毛利率上行，支撑盈利增长。
• 估值支撑：公司现有的估值水平虽高，但盈利持续增长有望维持高估值预期，且未来潜力仍具备。

短板与风险

• 营收不确定性：下游需求疲软可能限制营收恢复，若高毛利业务增长乏力，整体盈利增速或放缓。
• 竞争动向：行业竞争可能加剧，影响毛利率空间或份额。
• 原材料依赖：价格波动可能增加成本压力，导致净利率变动。

总体结论

中大力德（002896）虽然面临上游需求抑制，但通过产品结构的战略性转型，实现2024年上半年净利润的逆势增长。营业收入的下滑主要是通用制造业整体低迷所致，而公司盈利提升主要依靠于高毛利业务的放量及成本控制有效。分析师维持“持有”评级，预示未来三年仍有一定成长性，但需关注下游需求以及市场竞争情况的变化。