20231109-华创证券-拓邦股份-002139.SZ-2023年三季报点评_毛利率同比提升明显_等待需求复苏_5页_658kb

报告摘要

拓邦股份（002139）2023年三季报点评总结

业绩简述：2023年前三季度实现营业收入6361亿元，同比下滑26.6%；归母净利润376亿元，同比下滑1800%。三季度单季营收同比下滑876%，净利润下滑4427%，受下游需求不足及订单出清影响，短期业绩承压。
毛利率与盈利能力：尽管营收与净利润下滑，公司通过降本增效、新业务投入和运营效率优化，实现了毛利率大幅提升。前三季度毛利率达22.10%，同比提升32.5个百分点；第三季度毛利率23.15%，环比提升186个百分点，净利率55.7%，同比下滑358个百分点。
业务板块分析：
- 家电板块：弱于季节性，部分高价值品类如商用空均保持增长。
- 工具板块：通用控制收入基本持平，高端产品线表现尚可。
- 新能源板块：受户储业务增速放缓影响，三季度同比下滑，但环比改善显著，储能逆变器、钠离子电池等新产品有望推动长期增长与需求复苏。
国际化布局与海外需求：公司加速海外市场拓展，东南亚、北美和欧洲产能布局完善，海外需求逐步改善，出口业务有望受益于政策支持和终端消费复苏。
投资建议：
- 下调2023-2025年业绩预测：预计公司2023/2024/2025年营收分别为9107亿、10727亿、13196亿元（前值分别为9587亿、11314亿、13949亿元）；归母净利润分别为536亿、751亿、1000亿元（前值分别为686亿、886亿、1146亿元）。
- 目标价调整：基于2023年33倍PE估值，预计目标市值1769亿元，目标价1386元，维持“推荐”评级。
风险提示：
- 下游需求恢复不及预期；
- 原材料价格波动；
- 新业务拓展不及预期；
- 汇率波动风险。