20220824-光大证券-新兴铸管-000778.SZ-2022年半年报业绩点评_铸管龙头企业品牌优势持续提升_降本增效助力期间费用率进一步下行_4页_966kb

新兴铸管（000778.SZ）2022年半年报业绩点评总结

核心内容概述

新兴铸管（000778.SZ）于2022年发布半年度报告，上半年实现营业收入269.61亿元，同比下降5.80%，归母净利润10.64亿元，同比下降20.10%。尽管整体营收和利润下滑，但公司通过降本增效和品牌建设，有效控制了期间费用率，提升了盈利能力。

主要观点与关键信息

营收与利润表现

• 营业收入：2022年上半年为269.61亿元，同比下降5.80%；其中Q2为139.65亿元，同比下降9.06%，环比增长7.46%。
• 归母净利润：2022年上半年为10.64亿元，同比下降20.10%；Q2为4.95亿元，同比下降44.90%，环比下降13.01%。
• 扣非净利润：Q2为4.02亿元，同比下降53.27%，环比下降28.21%。
• 净利润预测：2022年-2024年归母净利润预测分别为24.97亿元、28.13亿元、32.10亿元，预计盈利能力将逐步提升。

产品毛利分析

• 普钢及优特钢：毛利为9.38亿元，同比下降47.86%，占公司毛利比例为42.23%，占比同比下降12.95个百分点。
• 铸管产品：营业收入为77.57亿元，同比下降10.22%；毛利为8.21亿元，同比下降25.36%。
• 行业对比：钢铁行业毛利润均值为436元/吨，同比下降0.72%；河北地区球墨铸管均价为7948元/吨，同比增长10.37%；加工费均价为3507元/吨，同比增长24.76%。

品牌建设进展

• 公司铸管产品被评为“国家级制造业单项冠军产品”。
• 获得“2021年度供排水装备领域领先企业”及“中国城镇供水排水协会年度优良设备材料产品证书（管件）”。
• 成功获得“第七届环保企业商业价值年度评选-离心球墨铸铁管知名品牌证书”。
• 邯郸新材料子公司入选河北省2022年第一批省级“专精特新”中小企业名单。

管理与费用控制

• 公司坚持“一切成本皆可降”的管理理念，推动生产技术和管理水平提升。
• Q2期间费用率：为3.32%，创一年内新低。
• 主要费用率：销售费用率0.82%，管理费用率1.80%，财务费用率0.90%，研发费用率0.90%。

盈利能力指标

• 毛利率：2022E为10.5%，同比略有下降。
• 归母净利润率：2022E为4.6%，预计未来三年将逐步提升。
• ROE（摊薄）：2022E为9.8%，预计未来三年持续增长。

财务健康状况

• 资产负债率：2022E为52%，预计未来三年逐步下降至49%。
• 流动比率：2022E为1.14，保持稳定。
• 速动比率：2022E为0.95，显示短期偿债能力良好。
• 归母权益/有息债务：2022E为1.25，反映公司偿债能力较强。

估值与评级

• 当前价：4.34元。
• PE（2022E）：7倍，预计未来三年逐步下降至5倍。
• PB（2022E）：0.7倍，预计未来三年维持在0.6倍左右。
• 股息率：2022E为5.3%，预计未来三年逐步上升至7.8%。
• 公司评级：维持“增持”评级。

风险提示

• “稳增长”政策对铸管需求提升幅度不及预期。
• 原料价格大幅上涨可能对盈利能力产生压力。

财务简表

每股指标

估值指标

总结

新兴铸管通过优化产品结构和提升品牌影响力，有效应对了行业整体下行压力，期间费用率显著下降，显示出较强的管理能力和成本控制能力。尽管上半年业绩承压，但公司对未来的盈利能力仍持乐观态度，预计未来三年归母净利润将稳步增长，维持“增持”评级。然而，需关注行业需求增长不及预期及原料价格上涨等风险因素。