20170426-广发证券-新兴铸管-000778.SZ-非经常性收支降幅明显致16年业绩同比下滑_降本提质夯实主业盈利_15页_1mb

新兴铸管 (000778.SZ) 总结

核心内容概览

新兴铸管在2016年实现营业收入521.60亿元，同比增长4.26%，但归属于上市公司股东的净利润同比下降26.58%，主要由于非经常性收支大幅减少。公司通过降本提质，显著提升了主业盈利能力，毛利率同比增加25.20%。

主要观点

1. 业绩下滑原因分析

• 非经常性收益下降：2016年公司非经常性收益为7.31亿元，同比下降52.69%；其中其他经营收益下降91.74%，营业外收支下降8.17%。
• 主营业务盈利能力增强：公司主营业务毛利率同比提升，吨钢毛利大幅增长296.11%，铸管毛利略有下降，但整体盈利能力改善。
• 期间费用下降：2016年期间费用同比下降9.69%，销售费用、管理费用及财务费用均有所下降，助力主业盈利提升。

2. 铸管业务发展

• 产量增长预期：未来十年内，我国铸铁管产量年增速预计为5%-10%，公司产能达260万吨，市占率近50%，处于行业领先地位。
• 技术优势：公司拥有世界领先的球墨铸铁管生产技术，积极参与国标修订，提升行业话语权。
• 市场布局：公司产能分布于河北、安徽、四川和广东，销售网络覆盖全国，出口市场拓展至100多个国家和地区。
• 产能扩张：2017年3月30日，阳春30万吨球墨铸铁管项目投产，进一步巩固行业地位。

3. 钢材业务表现

• 产能与产品结构：公司拥有520万吨建筑钢材产能，以螺纹钢为主，产品结构优化，成本控制能力较强。
• 供给侧改革受益：随着“地条钢”出清，合法合规的长材产能受益，公司有望提升市场占有率。
• 成本控制：2015年钢材生产完全成本约2000元/吨，为样本钢厂第三低，成本控制能力突出。

4. 战略转型与PPP模式

• 战略合作：公司分别与格兰特公司和泛华集团签署战略合作框架协议，加速向水务综合服务商转型。
• PPP项目推进：公司有望在城市综合建设的水务环保领域深入探索，实现产品与资本的双重收益。
• 多元化发展：公司通过设立环保基金、进军钢铁电商等方式，拓展业务结构，增强盈利弹性。

5. 投资建议

• 盈利预测：预计公司2017-2019年EPS分别为0.22元、0.28元、0.37元，对应PE分别为30.95X、23.63X、18.17X，PB为1.32X。
• 评级维持：公司维持“买入”评级，预期未来业绩将稳步增长，受益于供给侧改革、京津冀一体化及PPP模式发展。

关键信息

2016年财务数据概览

主要财务比率变化

主要产品表现

业务拓展与转型

• PPP项目：公司与格兰特公司、泛华集团合作，拓展水务环保项目，提升综合服务能力。
• 环保基金：公司设立10亿元环保基金，聚焦环保及水务领域，推动多元发展。
• 组织结构优化：公司完善“4+3”组织架构，提升管理效率。
• 品牌建设：公司强化品牌意识，提升产品竞争力，成为“竞争力极强A+”企业。

风险提示

• 供给侧改革进度：若改革进度低于预期，可能影响公司盈利。
• 京津冀一体化推进：若推进缓慢，可能影响区域市场表现。
• 宏观经济下行：经济压力可能影响整体市场需求。
• 钢材出口恶化：出口市场下滑可能影响公司收入。

总结

新兴铸管在2016年因非经常性收益大幅下降导致净利润下滑，但通过降本提质和优化主业结构，提升了主营业务盈利能力。公司作为铸管行业龙头，受益于城镇化和供给侧改革，具备较强的成本控制能力和市场拓展优势。同时，公司积极布局PPP模式，拓展水务环保领域，实现多元化发展。未来随着产能释放和政策利好，公司盈利有望稳步增长，维持“买入”评级。