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招商银行（600036）2021年一季度业绩点评总结

核心内容

招商银行2021年一季度业绩报告显示，其在盈利能力、资产质量及零售业务方面均表现出较强的增长势头。同时，银行的负债端结构持续优化，活期存款占比上升，推动了存款成本率的下降。整体来看，招商银行在2021年一季度实现了稳健的财务表现，并维持了对市场的积极投资建议。

主要观点

• 盈利能力稳健增长：2021年一季度实现营业收入847.51亿元，同比增长10.6%；拨备前利润606.38亿元，同比增长9.7%；归母净利润320.15亿元，同比增长15.2%。
• 净息差改善：净息差环比上升10个BP，同比下降3BP，显示银行在资产和负债端的管理能力有所提升。
• 存款结构优化：活期存款占比继续上升，带动存款成本率下降，有助于提升净息差。
• 资产端收益提升：高收益资产占比提升，推动生息资产收益率环比上升。
• 零售业务增长显著：截至2021年一季度末，零售客户数达到1.61亿户，较上年末增长1.9%；管理的零售客户资产（AUM）达到9.59万亿元，同比增长7.3%。
• 私人银行表现亮眼：私人银行财富客户数10.69万户，同比增长6.91%；管理的私行客户总资产规模2.98万亿元，同比增长7.55%。
• 资产质量良好：不良率降至1.04%，较上年末下降5BP；关注类贷款占比下降至0.73%；企业贷款和个贷不良率分别下降5BP和6BP。

关键信息

财务数据概览（单位：百万元）

资产负债表关键数据（单位：百万元）

投资建议

• 公司投资评级：增持（维持），未来6个月内公司相对大盘涨幅预计在5%至15%之间。
• PB估值：当前股价对应的2021-2022年PB估值分别为1.9倍和1.7倍。
• 行业投资评级：强于大市，预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅将超过10%。

风险提示

• 外部风险：受新冠疫情影响，全球经济恢复不及预期，可能对银行资产产生不利影响。
• 评级说明：不同证券研究机构采用不同的评级术语及标准，本报告采用相对评级体系，仅表示投资的相对比重建议。

证券分析师承诺

分析师郭懿承诺，本报告清晰准确地反映了其研究观点，且未因本报告中的推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

免责条款

• 本报告仅供万联证券客户使用，不构成投资建议。
• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性及完整性。
• 报告内容不构成所述证券的买卖出价或征价。
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