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双塔食品业务总结

核心内容概览

双塔食品是一家以龙口粉丝和豌豆蛋白为核心业务的食品企业，业务涵盖粉丝、豌豆蛋白、豌豆淀粉、膳食纤维、食用菌、生物天然气等。公司致力于产业链深度整合与循环经济，通过控制原料、优化生产流程和拓展市场，实现业绩的稳步增长。

主要观点与关键信息

1. 蛋白业务放量在即，推动业绩高增长

• 产能释放：公司豌豆蛋白产能将逐步释放，预计2016年达2.3万吨，2017年达3万吨。
• 价格回升：豌豆蛋白售价比去年上涨13%至850美元/吨，成本低廉，毛利率保持高位。
• 市场潜力：全球豌豆蛋白市场供不应求，公司有望成为全球最大生产商之一。
• 业务拓展：进入保健品市场，推出自有品牌“启伴”，定位母婴产品。

2. 粉丝业务稳步增长，行业龙头地位稳固

• 市场份额：公司是龙口粉丝最大生产企业，年产能近6万吨，占龙口粉丝市场份额20%，占全国市场份额5%。
• 行业趋势：粉丝行业集中度提升，公司具备并购整合机会，有助于提升行业地位。
• 增长预测：预计2016-2018年粉丝业务收入分别增长25%、23.5%、22%。

3. 水源问题解决，业绩改善预期明确

• 短期影响：2016年二季度因缺水影响业绩，三季度水源问题解决，业绩有望大幅改善。
• 循环经济：通过循环水和废水利用，有效缓解水源压力，提升运营效率。

4. 原料控制力强，成本优势明显

• 豌豆掌控：公司掌控国内近1/3的豌豆进口量，预计2016年可消化30万吨，满足内部需求。
• 成本控制：豌豆蛋白生产原料为粉丝生产废水，成本低廉，毛利率高。

5. 食用菌业务快速增长，拓展市场空间

• 布局木耳：公司重点发展木耳业务，目标三年内控制木耳市场。
• 增长预测：预计2016-2018年食用菌收入分别增长100%、60%、50%。

6. 销售模式创新，提升品牌影响力

• 粮人网：公司打造食品全产业链电商平台，提升B2B和B2C销售能力。
• 传统渠道：加强经销商和渠道控制，拓展市场覆盖。
• 国际市场：蛋白和粉丝出口至欧美、东南亚等地区，提升品牌影响力。

7. 员工持股与高管增持，安全边际高

• 员工持股计划：公司员工持股价格较当前股价倒挂47%，显示市场对其未来表现的看好。
• 高管增持：2016年高管增持4953万股，显示对公司未来发展的信心。

8. 盈利预测与估值

• 盈利预测：2016~2018年EPS分别为0.20元、0.25元、0.29元。
• 估值水平：2016年给予52倍PE，对应目标价10.40元，较当前价有30%以上上涨空间。
• 投资评级：予以“买入”评级。

风险提示

• 产能释放不达预期：若产能释放节奏不及预期，可能影响蛋白业务增长。
• 原材料价格波动：豌豆价格波动可能影响公司成本结构和盈利能力。

图表与数据支持

• 营业收入：预计2016~2018年分别增长29.18%、24.05%、21.36%。
• 净利润：预计2016~2018年分别增长32.44%、23.64%、16.72%。
• 毛利率：公司毛利率高于行业平均水平，尤其是蛋白业务，毛利率可达68%以上。
• 市场集中度：粉丝行业集中度逐步提高，公司具备并购整合机会。

结论

双塔食品凭借其在豌豆蛋白和粉丝业务上的优势，以及循环经济模式和销售渠道创新，具备较强的盈利能力和发展潜力。随着蛋白业务产能释放和粉丝市场集中度提升，公司有望实现业绩的大幅增长，具备较高的投资价值。