20210429-中泰国际证券-中教控股-00839.HK-优质教育优势明显_业绩再创新高_5页_542kb

报告摘要

中教控股（839 HK）总结

核心内容

中教控股是一家专注于高等教育和职业教育的教育行业企业，近年来通过校园扩张和并购，显著提升了其在校生人数和业务规模。截至2021年上半年，公司在校生人数超过25万人，其中高等教育学生占比73%，职业教育学生占比25%，国际学生比例也有所上升。公司业绩表现强劲，1H21经调整净利润同比增长50.3%，收入达到18.2亿元人民币，毛利率提升至59.1%。

主要观点

业绩增长：中教控股在2021年实现显著增长，经调整净利润达7.4亿元人民币，同比增长50.3%，主要得益于海南学校并表及学校整合带来的效益。
校园扩张：公司持续推进校园扩容计划，广东白云学院新校区第二期将于2021年9月启用，预计容纳1.8万名学生，使白云学院总容量达到5.6万人。广州应用科技学院及重庆外语外事学院已完成转设，山东泉城学院也已获得省级机关批准，预计将带来约1亿元的年利润增厚。
项目储备：截至2021年2月底，公司有7个成功率较高的潜在收购项目，其中5个在校生人数超过1.5万人。公司计划年内完成2-3个收购项目，以加速扩张。
财务状况：公司现金储备充足，截至2021年2月底账上现金和现金等价物达50亿元人民币。公司预计通过债务融资支持校园扩张。
估值与目标价：基于盈利预测和行业前景，公司估值维持在25倍FY22E前瞻市盈率，目标价提升至22.80港元，当前股价对应23.3倍/20.4倍FY21E/FY22E市盈率。
投资评级：分析师给予“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，盈利能力和运营效率持续提升。

关键信息

财务数据（人民币百万元）

项目	2019 实际	2020 实际	2021 预测	2022 预测	2023 预测
收入	1,955	2,678	3,974	4,501	5,087
收入增长率 (%)	50.9	37.0	48.4	13.3	13.0
核心净利润	593	633	1,637	1,862	2,161
净利润增长率 (%)	16.2	6.9	158.6	13.7	16.1
毛利率 (%)	57.4	59.8	61.7	62.3	63.6
净利率 (%)	30.3	23.6	41.2	41.4	42.5
总净资产	6,595	8,573	9,686	10,991	12,512

财务比率

比率	2019 实际	2020 实际	2021 预测	2022 预测	2023 预测
营业利润率 (%)	39.5	30.7	47.4	47.8	48.5
股东权益回报率 (%)	9.3	8.3	16.9	18.0	18.4
净负债比率 (%)	10.2	18.2	5.5	净现金	净现金
流动比率 (x)	1.3	1.5	1.7	1.7	1.8
速动比率 (x)	1.3	1.5	1.7	1.7	1.8
财务杠杆 (x)	1.8	2.2	2.3	2.3	2.2

投资风险

校园整合操作风险
招生低于预期
民办教育政策风险

股票资料

项目	数据
现价	18.96 港元
总市值	42,595 百万港元
流通股比例	34.0%
已发行总股本	2,273 百万
52周价格区间	12.10-19.50 港元
主要股东	Blue Sky Edu. Int'l（占66.6%）

历史建议和目标价

序号	日期	前收市价	评级变动	目标价
1	30/4/2019	HK$12.36	「增持」	HK$13.50
2	27/6/2019	HK$12.34	「增持」	HK$12.20
3	29/11/2019	HK$10.74	「增持」	HK$13.13
4	27/04/2020	HK$11.88	「买入」	HK$14.30
5	27/11/2020	HK$14.90	「买入」	HK$22.20
6	29/04/2021	HK$18.96	「买入」	HK$22.80