20160314-华泰证券-东方网力-300367.SZ-视频安防龙头_布局人工智能如虎添翼_20页_1mb

东方网力公司首次覆盖报告总结

公司概况

东方网力（股票代码：300367）是一家专注于视频安防领域的龙头企业，以视频技术产品为核心，形成了智能安防（ISG）与视频互联（IVG）双业务布局。公司市占率达到21%，在视频监控管理平台（VMS）领域占据领先地位。截至2015年，公司总股本为805.92百万，流通A股为374.42百万，总市值为20,067.35百万，总资产为3,668.15百万，每股净资产为2.44元。

投资评级与价格预测

• 投资评级：买入（首次评级）
• 当前价格：24.90元
• 合理价格区间：30~32元

核心业务与增长

东方网力的核心业务为视频监控管理平台，预计2016-2017年归母净利润分别为3.51亿和4.61亿元，对应EPS分别为0.44元和0.57元，PE分别为57倍和44倍。公司主业近五年归母净利润复合增长率高达39%，预计未来将保持30%-40%的高增长。

业务布局

ISG（智能安防业务）：纵向到底，夯实B端业务

• 内生发展：公司在平安城市领域持续深耕，强化刑侦实力，扩大品牌影响力。
• 外延并购：
  • 收购广州嘉崎：强化公安刑侦，覆盖22个省份，2014-2016年净利润承诺分别为1750万、2450万、3185万。
  • 收购赛能视频：拓展西北市场，增强品牌影响力，扩大在司法、公安等领域的市场份额。
  • 收购动力盈科：切入安防运营服务，通过“企业投资建设，用户购买服务”的模式，提升运营服务能力。

IVG（视频互联业务）：横向到边，进军C端市场

• 智能硬件布局：公司投资家庭机器人、家庭摄像头、智能眼镜、行车记录仪等，拓展C端消费市场。
• 合作与投资：
  • 投资JIBO：设立东方瓦力，推动家庭机器人发展。
  • 投资Knightscope：引入安保机器人技术，拓展公共安全领域。
  • 投资360与爱耳目：通过合资公司布局家庭摄像头，探索C端新商业模式。
  • 投资众景视界：布局智能眼镜，提升用户体验。

技术与创新

人工智能与大数据布局

• 定增投入：公司通过定增不超过18亿元，用于视频大数据及智能终端产业化、智能服务机器人等项目。
• 技术合作：与商汤科技合作，提升计算机视觉及深度学习算法实力，未来计划扩充研发团队至200人。
• 数据资源：依托公安业务积累的海量视频数据，为人工智能训练和优化提供支撑，同时为技术商业化提供天然应用场景。

行业背景与前景

行业景气度高企

• 政策推动：国家持续推动平安城市建设，2015年提出重点公共区域视频监控联网率100%的目标，行业迎来政策加码。
• 市场需求升级：从重建设向重应用转变，视频监控系统逐步向智能化、大数据方向发展，带动行业整体增速。
• 市场预测：根据IHS数据，2014年我国视频监控市场规模为57.07亿美元，预计2018年突破100亿美元，CAGR为15.7%。

财务表现与预测

营收与利润预测

财务指标分析

风险提示

1. 行业投资规模不达预期：可能影响公司增长。
2. 业务回款风险：可能影响现金流。
3. 技术竞争风险：行业竞争加剧可能影响技术优势。

总结

东方网力凭借其在视频监控领域的领先技术与丰富经验，已形成ISG与IVG双轮驱动的业务布局。公司通过并购与合作不断拓展B端与C端市场，积极布局人工智能与大数据，推动产品创新与升级。在行业景气度持续高企的背景下，公司有望实现30%-40%的高速增长，未来市场空间广阔。首次覆盖给予“买入”评级。