20150617-中泰证券-东方网力-300367.SZ-视频大数据龙头_打造视频互联新生态_19页_952kb

东方网力（300367.SZ）视频大数据平台研究报告总结

核心内容

东方网力是国内领先的视频大数据平台供应商，专注于视频监控管理平台（VMS）的研发、销售及服务。公司以“开放、协作、分享”的互联网思维构建视频互联新生态，通过“终端+平台+内容”的V+战略及开放合作伙伴计划（OPP）布局ToB和ToC市场。公司2014年VMS业务营收突破4亿元，市场占有率全球第三、中国第一。

主要观点

• ToB市场：视频监控行业在“十三五”期间将面临结构性发展机遇，预计复合增速达28.8%。公司凭借公安视频大联网的卡位优势和外延并购，持续扩大业务规模，预计未来五年主营业务年均增速不低于40%。
• ToC市场：公司通过与奇虎360合作，推出“小水滴”智能摄像机，日活用户超50万。公司正积极布局家庭机器人，探索视频互联在消费领域的应用，有望重新定义家庭入口。
• 盈利预测：公司预计2015-2017年营业收入分别为11.11亿元、17.30亿元、24.32亿元，同比增长73.7%、55.7%、40.6%。归属于母公司净利润预计为2.31亿元、3.92亿元、5.61亿元，同比增长69.8%、70.2%、43.1%。摊薄后EPS分别为0.72元、1.22元、1.75元。
• 估值：公司预计6个月目标市值为350-400亿元，对应目标价为120-135元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

一、公司概况

• 成立于2000年，专注于视频大数据平台建设及应用。
• 2014年PVG网络视频管理平台业务占比达62.98%，同比增长84%。
• 研发费用连续五年保持在销售收入的10%以上，夯实技术领先地位。

二、ToB业务发展

• 公司受益于公安视频大联网政策，2014年VMS市场占有率29.62%。
• 2015年5月，发改委联合八部委发布《若干意见》，推动社会视频资源并入公安平台，带动VMS市场增长。
• 公司通过“内生+外延”策略，持续扩大技术、区域、行业的覆盖，增强市场竞争力。

三、ToC业务布局

• 与奇虎360合作推出“小水滴”智能摄像机，日活用户超50万。
• 探索视频社交分享，推出“水滴直播”。
• 计划推出家庭机器人，以“工具+娱乐”结合，抢占家居“大脑”。

四、盈利预测与投资建议

• 营业收入预测：2015-2017年分别为111,125万元、172,967万元、243,152万元。
• 净利润预测：2015-2017年分别为23,063万元、39,243万元、56,140万元。
• EPS预测：2015-2017年分别为0.72元、1.22元、1.75元。
• 目标价：120-135元，对应目标市值350-400亿元，给予“买入”评级。

五、风险提示

• 行业景气度风险：公司依赖政府对平安城市、智能交通项目的投资，若投资规模下降，将影响盈利能力。
• 技术创新风险：需持续跟进技术发展，否则将削弱市场竞争力。
• 经营管理风险：随着“内生+外延”战略的深入，公司面临更大的管理挑战。

图表目录

• 图表1：公司各项业务占比情况
• 图表2：2009-2014年公司营业收入及净利润
• 图表3：2009-2014年公司研发费用及占比
• 图表4：V+战略&OPP合作伙伴计划
• 图表5：全球视频监控市场规模预测
• 图表6：我国视频监控市场规模预测
• 图表7：我国视频大联网逻辑示意图
• 图表8：VMS正处于高速成长阶段
• 图表9：2015-2019年VMS市场规模预测
• 图表10：2014年度全球VMS市场占有率排名
• 图表11：2013年视频监控在各行业的占比情况
• 图表12：公司VMS占比中国平安城市、智能交通
• 图表13：公司“视云天下”实战场景图
• 图表14：“技术、区域、行业”的“内生+外延”扩展战略
• 图表15：视频监控的创新性应用场景
• 图表16：大众消费领域主要应用场景及市场规模匡算
• 图表17：群雄逐鹿云视频监控领域
• 图表18：V+战略 = 终端 + 平台 + 内容
• 图表19：京东商城中360智能摄像机的评价情况
• 图表20：社交分享之水滴直播
• 图表21：众景智能眼镜
• 图表22：极路客智能行车记录仪
• 图表23：部分家庭机器人示意图
• 图表24：公司分项业务收入预测（人民币万元）
• 图表25：公司盈利预测（人民币万元）
• 图表26：可比上市公司估值比较
• 图表27：财务报表及预测

可比公司对比

• 银江股份（300020.SZ）：2015年EPS 0.43元，PE 91.39倍。
• 佳都科技（600728.SH）：2015年EPS 0.44元，PE 119.61倍。
• 易华录（300212.SZ）：2015年EPS 0.85元，PE 102.77倍。
• 千方科技（002373.SZ）：2015年EPS 0.68元，PE 106.67倍。
• 皖通科技（002331.SZ）：2015年EPS 0.29元，PE 178.41倍。
• 中海科技（002401.SZ）：2015年EPS 0.35元，PE 159.73倍。
• 浩云科技（300448.SZ）：2015年EPS 0.95元，PE 180.97倍。

投资建议

• 预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上，给予“买入”评级。
• 公司在视频大数据领域具有显著优势，未来增长潜力大，可享受一定的估值溢价。