20140112-中泰证券-东方网力-300367.SZ-立足视频监控核心环节_发展潜力巨大_17页_709kb

东方网力 (300367. SZ) 新股研究报告总结

核心内容

东方网力是一家专注于视频监控管理平台和网络硬盘录像机（NVR）研发与生产的公司，其产品主要应用于城市视频监控系统，位于安防行业后端。公司通过技术实力和市场经验，在行业中占据重要地位，并具备较强的竞争优势。

主要观点

• 行业前景广阔：城市视频监控管理平台市场预计在2010年至2015年间以年复合增长率25.4%快速增长，市场规模将从52.2亿元增长至162亿元。
• 技术驱动发展：公司产品以软件设计为核心，尤其在视频处理、嵌入式软件系统设计方面具备领先优势，其PVG网络视频管理平台和NVR产品均体现了这一特点。
• 募投项目增强竞争力：公司拟通过募投项目提升其在分布式智能视频监控管理平台、NVR研发及营销体系建设方面的能力，以更好地适应行业发展趋势。
• 盈利预测乐观：预计2013年至2015年公司营业收入分别为4.27亿元、5.61亿元和7.45亿元，净利润分别为9846万元、1.4亿元和1.89亿元，EPS分别为1.88元、2.39元和3.24元。

关键信息

一、公司主营产品

• PVG网络视频管理平台：由服务器群和软件模块组成，支持对多种视频设备的接入和管理，具备视频分析、诊断、移动监控等功能，毛利率高达75.46%。
• NVR网络硬盘录像机：包括混合型和存储型，具备较强的存储和网络访问能力，嵌入式软件设计是其核心竞争力。
• 其他产品：包括网络视频编解码器、技术服务等，占公司总销售额的比重较小。

二、行业发展趋势

• 网络化：视频监控系统需实现大规模视频资源接入与共享，PVG平台能提供此功能。
• 高清化：高清视频带来更高的存储需求，推动DVR向NVR的升级，提升平台价值。
• 智能化：视频监控系统需借助智能分析技术，提高识别与分析能力，提升产品附加值。

三、募投项目

• 分布式智能视频监控管理平台建设：投资9548万元，目标为年产PVGPlus基本管理平台2840套、智能管理平台750套、移动管理平台48套。
• 网络硬盘录像机研发及产业化项目：投资13370万元，目标为年产NetPosa NVR混合型1.4万台、存储型0.8万台。
• 营销服务体系建设：投资5750万元，计划在全国建设21个不同规模的省级销售中心。

四、盈利预测与估值

• 收入预测：2013年-2015年营业收入分别为4.27亿元、5.61亿元和7.45亿元，年均复合增长率分别为40.1%、31.24%和32.77%。
• 净利润预测：2013年-2015年归属于母公司净利润分别为9846万元、1.4亿元和1.89亿元，年均复合增长率分别为25.89%、41.92%和35.44%。
• 估值建议：按照发行量600万股计算，建议询价区间为47.8元-59.7元，对应14年20-25倍市盈率。

行业竞争格局

• 主要竞争对手：包括海康威视、大华股份、华平股份、中威电子等。
• 公司竞争优势：在应用软件设计、产品持续创新及大型项目经验方面具有优势，2009年和2010年在城市视频监控管理平台市场排名分别为第三和第二。

财务表现

• 毛利率：维持在55%-60%之间，部分项目毛利率下降，主要由于部分地市项目收入占比高，但整体仍高于行业平均水平。
• 净利润率：从2010年的30.5%下降至2013年的23.0%，但预计未来三年将逐步回升。
• 资产负债率：从2010年的26.65%上升至2012年的50.66%，但预计2013年后会逐步下降。

投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%之间。
• 持有：预期未来6-12个月内波动幅度在-5%至+5%之间。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 投资者需注意市场风险及公司所面临的技术和市场竞争压力。
• 报告信息基于公开资料和公司研究，不构成任何投资建议，且可能随市场变化而调整。

结论

东方网力凭借其在视频监控管理平台和NVR方面的技术实力与市场优势，有望在未来三年内实现收入和利润的稳步增长。公司募投项目将增强其核心竞争力，以应对行业发展趋势。根据其盈利预测和行业估值，公司具备良好的投资价值，建议关注其股价走势及市场表现。