20140108-安信证券-东方网力-300367.SZ-安防系统平台领导者_分享行业高成长_11页_2mb

东方网力（300367.SZ）总结

公司简介

东方网力是国内领先的视频监控管理平台提供商，专注于视频监控管理平台产品及解决方案，主要包括以下产品：

• PVG网络视频管理平台：用于视频监控系统的管理控制及应用部分。
• NetPosa NVR网络硬盘录像机：用于视频监控系统的记录部分。
• PVG网络视频编解码器：用于视频监控系统的数字化部分。
• 相关技术服务：为客户提供技术支持和集成服务。

公司自成立以来，专注于视频监控产业链的平台部分，拥有显著的技术优势和丰富的项目经验，产品广泛应用于多个平安城市项目及大型活动，如北京奥运会、上海世博会和广州亚运会。

行业分析

平安城市建设行业景气度高

随着新型城镇化的推进，国内安防建设正从一二级市场向三四级市场延伸，三四线城市进入安防建设高峰期，需求持续释放。预计到2015年，我国安防行业市场规模将达到约5000亿元，城市视频监控管理平台的市场规模将从2010年的52.2亿元增长至2015年的162亿元，年均复合增长率约为25.4%。

视频监控管理平台是核心

视频监控管理平台是视频监控系统的核心，主要满足网络化、高清化和智能化的需求。平台包括视频监控软件、配套服务器、视频存储设备、视频编解码器等，将前端采集设备与后端显示设备通过网络连接，实现视频资源的整合、配置、存储、调用、报警等功能。

公司竞争优势分析

技术优势突出

公司专注于视频监控管理平台，具备领先的技术优势，涵盖：

• 软件体系架构设计
• 视频专用文件系统
• 视频中间件
• 智能视频分析
• 嵌入式X86板级设计

这些技术优势使公司在视频监控领域具备较强的竞争力。

大型项目经验丰富

公司拥有丰富的大型项目经验，产品应用于多个重要城市及大型活动，树立了良好的品牌效应。例如，北京奥运会期间，公司为朝阳区奥运图像信息系统提供了全套城市视频监控管理平台产品，整合了33个奥运场馆及周边地区的视频资源。

募投项目分析

公司计划通过本次IPO募集资金用于以下项目：

1. 分布式智能视频监控管理平台建设项目：提升平台功能和性能。
2. 网络硬盘录像机产品研发及产业化项目：开发新一代NVR产品。
3. 营销服务体系建设项目：完善全国范围的营销网络，提升市场竞争力和服务水平。

募投项目资金需求合计为28,675万元，预计达产后，每年新增网络硬盘录像机产品22,000台，分布式网络视频监控管理平台软件3,638套。

盈利预测与估值

盈利预测

预计公司2013-2016年的营业收入分别为：

• 2013年：4.25亿元
• 2014年：5.83亿元
• 2015年：7.94亿元
• 2016年：10.53亿元

预计公司2013-2016年的净利润分别为：

• 2013年：1.02亿元
• 2014年：1.37亿元
• 2015年：1.85亿元
• 2016年：2.44亿元

每股收益（EPS）预测如下：

• 2013年：1.95元
• 2014年：2.39元
• 2015年：3.24元
• 2016年：4.27元

估值分析

建议询价区间为49.2-62.2元，基于2014年21-26倍PE（市盈率）进行估值。参考可比公司（如海康威视、大华股份等），公司估值合理。

风险提示

• 客户相对集中的风险：公司客户集中度较高，存在依赖个别客户的风险。
• 回款风险：应收账款管理存在风险，需关注回款情况。
• 技术人员和管理人员不足的风险：公司面临人才短缺问题，可能影响未来发展。

发行信息

• 总股本：5,250万股
• 发行数量：1,750万股
• 网下发行：1,400万股
• 网上发行：350万股
• 发行日期：2014年1月14日
• 发行方式：网下询价，上网定价
• 保荐机构：未明确列出

股东信息

主要股东及其持股比例如下：

• 刘光：39.33%
• 蒋宗文：11.61%
• 广东中科白云创业投资有限公司：8.36%
• 高军：6.02%
• 英特尔产品（成都）有限公司：6.00%
• 北京盛世景投资管理有限公司：4.18%
• 其他自然人股东：3.31%
• 钟宏全：3.09%
• 深圳市天阔数码科技有限公司：2.51%
• 张玉萍：2.51%

财务指标

成长性

• 营业收入增长率：2013年39.2%，2014年37.1%，2015年36.3%
• 净利润增长率：2013年31.0%，2014年33.3%，2015年35.4%
• EBIT增长率：2013年37.0%，2014年37.5%，2015年40.2%

利润率

• 毛利率：2013年56.8%，2014年57.1%，2015年57.4%
• 营业利润率：2013年22.4%，2014年23.3%，2015年24.1%
• 净利润率：2013年24.1%，2014年23.4%，2015年23.3%

运营效率

• 固定资产周转天数：2013年18天，2014年15天，2015年15天
• 流动营业资本周转天数：2013年127天，2014年121天，2015年120天
• 流动资产周转天数：2013年401天，2014年394天，2015年375天

偿债能力

• 资产负债率：2013年41.0%，2014年20.7%，2015年19.0%
• 流动比率：2013年2.11，2014年4.02，2015年4.25
• 速动比率：2013年1.89，2014年3.66，2015年3.80

投资回报率

• ROE（净资产收益率）：2013年29.2%，2014年18.3%，2015年21.1%
• ROA（资产收益率）：2013年17.2%，2014年14.5%，2015年17.1%
• ROIC（投资资本回报率）：2013年67.6%，2014年71.0%，2015年69.2%

业绩和估值指标

• EPS：2013年1.95元，2014年2.39元，2015年3.24元
• BVPS（每股净资产）：2013年6.68元，2014年13.07元，2015年15.34元
• PE（市盈率）：建议2014年21-26倍
• PEG：未提供具体数据
• CAGR（年均复合增长率）：2013年33.5%，2014年33.6%，2015年31.9%

公司评级体系

收益评级

• 买入：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
• 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-5%-5%
• 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
• 卖出：未来6个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

风险评级

• A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数
• B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数

分析师声明

分析师胡又文、侯利声明，其具有证券投资咨询执业资格，对报告内容负责，确保信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论有合理依据。

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