传媒行业定期策略：政策寒冬供给加速出清，行业阵痛拥抱优质龙头-20181225-财富证券-31页-2mb

行业定期策略：传媒行业2018年回顾与2019年展望

核心内容

传媒行业在2018年经历了连续三年的深度回调，板块估值降至历史底部，业绩承压，短期无明显改善迹象。政策监管趋严，行业进入调整期，部分公司面临商誉减值和流动性风险。2019年行业仍面临政策不确定性，但中长期发展动力依然存在，优质个股估值吸引力逐步显现。

主要观点

• 2018年回顾：传媒板块整体表现疲软，全年跌幅显著，尤其在影视、游戏等细分领域跌幅较大。板块估值持续收敛，多数公司PE（TTM）处于历史低位，但需警惕部分公司低估值为短期现象。
• 2019年展望：政策变量仍是影响行业的重要因素。影视行业监管趋严，但头部公司仍有竞争优势；游戏行业进入成熟期，增速换挡，市场向龙头集中；广告行业受宏观经济影响，增速放缓，但楼宇媒体保持高景气；出版行业经营稳健，具备防御性，少儿类图书和教材教辅是主要增长点。

关键信息

• 估值情况：传媒板块整体法估值为19.70倍，中位数估值为23.72倍，处于历史底部。部分优质个股估值已具备吸引力。
• 业绩表现：2018年前三季度传媒行业营收同比增长17.65%，但归母净利润同比下滑3.13%。影视、游戏板块表现较差，营销和出版板块略有改善。
• 政策影响：2018年监管趋严，影视行业面临税收政策落地、版号暂停发放、内容监管等多重压力。游戏行业也受到版号控制、未成年人保护等政策影响。
• 风险提示：行业竞争加剧、政策监管进一步趋严、公司发展不及预期、商誉减值风险。

投资建议

1. 游戏板块：关注政策边际改善预期，推荐完美世界、游族网络，建议关注宝通科技、三七互娱。
2. 出版板块：推荐中文传媒，建议关注新经典、山东出版。
3. 影视板块：推荐华策影视、万达电影、分众传媒，建议关注光线传媒。
4. 广告板块：关注楼宇媒体，推荐分众传媒。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 政策监管进一步趋严
• 公司发展不及预期
• 商誉减值风险