20210304-天风证券-御家汇-300740.SZ-主营优化代理放量_营收净利双双超预期_7页_1mb

御家汇（300740）总结

核心内容

御家汇（股票代码：300740）在2020年业绩快报中表现亮眼，实现营业收入37.17亿元，同比增长54.11%，超过市场预期。归属于母公司净利润达到1.41亿元，同比增长417.58%，接近业绩预告上限。2020年第四季度营收同比增长64.63%，净利润同比增长248.06%。公司通过优化产品结构和品牌布局，提升毛利率和市场投放效率，实现营收和净利的双增长。

主要观点

• 业绩超预期：公司2020年营收和净利均超出市场预期，特别是第四季度表现突出。
• 业务多元化：公司同时推进自有品牌与代运营业务，实现多业务线协同发展。
• 线上增长强劲：2021年以来，公司线上销售额保持高增长，其中御泥坊单品牌同比增长103.23%。
• 渠道拓展：公司线上积极拓展新兴电商渠道，线下渠道建设稳步推进，销售占比逐步提升。
• 战略布局：持续推进“多品牌、全渠道、多品类”的战略规划，完善品牌矩阵，提升市场竞争力。

关键信息

营收与利润表现

• 营业收入：2020年为37.17亿元，同比增长54.11%；预计2021年为46.82亿元，同比增长25.95%；2022年为57.39亿元，同比增长22.58%。
• 净利润：2020年为1.41亿元，同比增长417.58%；预计2021年为2.35亿元，同比增长67.56%；2022年为3.25亿元，同比增长37.98%。
• 毛利率：2020年为52.30%，预计2021年为52.80%，2022年为53.10%，呈现稳步提升趋势。

线上与线下发展

• 线上渠道：积极拓展抖音、小红书、哔哩哔哩等新兴平台，保持与头部主播的合作，提升品牌曝光。
• 线下渠道：销售占比逐步提升，2020年上半年达12.47%，公司预计2021年继续推进全渠道建设。

代运营业务

• 代运营业务：处于快速成长期，已承接强生代理业务，旗下李施德林、露得清等品牌运营效果初现。
• 品牌合作：代运营品牌包括ALBION、EVIDENS、KIKO等国际知名品牌，未来有望实现放量和反向赋能主品牌。

财务预测

• 盈利预测：公司2021-2022年净利润由2.16亿/2.8亿提升至2.4亿/3.2亿，对应PE分别为38倍和28倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司为化妆品及消费品领域高增长标的。

财务数据与估值

风险提示

• 行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 新品表现可能不达预期，影响营收增长。
• 代理品牌增速放缓，可能影响整体业绩。
• 业绩快报为初步测算结果，具体财务数据以2020年度报告为准。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司不断优化产品结构，完善品牌矩阵，把握电商红利，加强渠道建设，多条业务线齐头并进，持续推进“多品牌、全渠道、多品类”战略规划，具备高增长潜力。

分析师信息

• 分析师：刘章明
• 执业证书编号：S1110516060001
• 邮箱：liuzhangming@tfzq.com

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