20180710-天风证券-御家汇-300740.SZ-中报业绩同比增长10_40_围绕既定战略稳步布局_4页_544kb

御家汇（300740）中报总结

核心内容

御家汇发布中报业绩预告，显示2018年中报归母净利预计在6007万至7645万人民币之间，同比增长10%~40%。其中，第二季度归母净利预计在3073万至4711万人民币之间，同比增长1.96%~56.30%。公司当前处于盈利稳步增长阶段，整体表现符合市场预期。

主要观点

• 业绩增长稳定：公司盈利增长符合预期，体现出良好的发展势头。
• 电商属性显著：公司营收90%以上来自线上渠道，具备较强的电商运营能力。
• 战略布局清晰：公司围绕“扩品类+多品牌+全渠道”三大方向持续发力，提升市场竞争力。
• 开放平台模式：公司成立“水羊国际”集团，整合12年电商经验，赋能品牌与消费者，标志着从品牌公司向“品牌+服务”公司的转型。
• 盈利预测乐观：预计2018~2020年净利润分别为2.4亿、3.2亿、4.04亿人民币，对应PE分别为34x、25x、20x，维持“买入”评级。

关键信息

业绩表现

• 2017年中报归母净利为5461万元。
• 2018年中报归母净利预计为6007万~7645万元，同比增长10%~40%。
• 2018年Q2归母净利预计为3073万~4711万元，同比增长1.96%~56.30%。

营收与成本

• 营收增长快于净利增长，2018年一季度营收增长42.14%，净利增长19.81%。
• 营业成本逐年上升，但毛利率维持在52.38%左右，显示良好的成本控制能力。

品牌与渠道布局

• 扩品类：新增代理OGX品牌，推出彩妆系列，收购阿芙品牌，延伸至精油、高端洗护、身体护理等领域。
• 多品牌：拥有御泥坊、小迷糊、师夷家、薇风、花瑶花五大自有品牌，其中御泥坊和小迷糊在618期间增长显著。
• 全渠道：线上布局传统B2C平台和社交电商，线下已进入屈臣氏和大润发约3000家门店。

财务预测

财务指标

• 毛利率：稳定在52.38%左右。
• 净利率：从2016年的6.30%逐步提升至2020年的8.74%。
• 资产负债率：从2016年的46.11%下降至2017年的36.95%，随后有所回升。
• 市净率：从2016年的21.93下降至2020年的5.53。
• 市销率：从2016年的6.95下降至2020年的1.76。
• EV/EBITDA：从2016年、2017年的0.00上升至2020年的15.90。

风险提示

• 新品销售不达预期。
• 线下渠道拓展不达预期。

总结

御家汇作为“互联网+美妆”企业，展现出强劲的业绩增长能力和清晰的战略布局。通过“扩品类+多品牌+全渠道”策略，公司不断拓展产品线和市场覆盖，增强品牌影响力。成立“水羊国际”平台，进一步强化其在电商领域的资源整合与服务能力，有助于提升长期盈利能力。尽管面临新品和线下渠道拓展的风险，但公司整体财务状况良好，估值逐步下降，盈利预期乐观，维持“买入”评级。