20211226-广发期货-聚烯烃周报_59页_5mb

聚烯烃周报总结

核心内容概述

本周聚烯烃市场整体呈现震荡态势，LLDPE（L）与PP（PP）品种均受到供需关系和宏观预期的影响。LLDPE短期估值中性，库存压力不大，但中期供应端压力增加，预计价格承压下行。PP短期估值中性偏低，但因PDH装置检修和BOPP企业补库需求，短期有反弹可能，中期仍面临新产能投产压力。

主要观点

LLDPE（L）

• 估值中性：当前PE整体利润处于中低水平，LLDPE估值整体中性。
• 供需矛盾不大：农膜订单走弱，但刚需补库力度尚可；PE整体库存压力不大，上游库存持续去化，港口库存维持中低水平。
• 中期供应压力：2022年一季度预计有新装置投产，供应压力增加，价格或承压下行。
• 短期震荡：LLDPE价格短期仍有小幅反弹可能，关注05合约在8700-8800附近的阻力。

PP

• 估值中性偏低：整体工艺利润偏低，PDH装置利润处于历史低位，外采丙烯装置开工负荷低，PP估值偏弱。
• 短期反弹预期：PDH装置检修逐步落地，提振丙烯价格并减少拉丝排产，叠加BOPP企业补库和注塑需求，PP短期供需有望好转。
• 中期压力：2022年Q1新产能投放可能增加，年底下游需求缩减，PP反弹基础不稳，存在高位上行阻力。

关键信息

供应情况

LLDPE

• 国内供应：11月LLDPE产量87.85万吨，同比+17.2%；1-11月累计产量879.5万吨，同比+18.92%。
• 新增产能：2022年Q1预计有多个新装置投产，包括镇海炼化扩建一期、天津渤化改造项目等，供应压力增加。
• 进口情况：PE进口大幅缩减趋势确定，四季度进口量预计环比提升但力度不大。

PP

• 国内供应：11月PP产量同比+12.5%，1-11月累计产量同比+13%。
• 新增产能：2022年Q1预计有多个新装置投产，包括镇海炼化扩建一期、浙江石化二期等，供应压力增加。
• 进口情况：全年PP进口同比减少超过14%，外盘货源报价高企，进口窗口关闭，出口利润低。

需求情况

LLDPE

• 农膜：新接订单走弱，但刚需补库力度尚可，预计订单维持至1月中旬。
• 包膜：需求尚可，食品、日用品订单较好，工业包装订单回升。
• 中空容器：四季度需求较好，工厂刚需补库积极，后续仍有补库需求。
• 托盘：订单有好转，但工厂成品库存较高，需求表现一般。
• 管材：北方进入冬季，订单下降，行业样本企业开工率约50%。

PP

• 塑编：企业开工下降，订单减少，原料和成品库存均有去化。
• 无纺布：疫情带动口罩等防护服需求，下游工厂维持刚需采购。
• BOPP：新订单好转，产品库存下降，加工利润约2500元/吨，节前有补库迹象。
• 注塑：汽车行业销量环比增长，家电出口订单改善，改性工厂订单有好转。

库存情况

• LLDPE：厂家库存和港口库存均持续去化，库存压力不大。
• PP：厂家库存去化，煤制PP库存累库，整体库存压力不大。

价差与利润

• LLDPE基差：01合约基差走弱，05合约基差稳定，09合约基差走强。
• PP利润：油制、PDH制利润偏低，煤制PP利润改善但仍处低位，MTO工艺利润恶化。
• 价差：PP非标-标品拉丝价差走强，拉丝排产下降，对价格形成压力。

策略建议

• LLDPE：短期区间震荡，建议关注05合约在8700-8800附近的阻力，采用震荡思路，波动操作。
• PP：短期逢低做多为主，关注BOPP和注塑需求改善带来的反弹机会，建议波段操作。

风险因素

1. 新产能投放不确定性：新装置投产进度可能影响市场供需平衡。
2. 宏观政策不确定性：政策变化可能对市场情绪和价格走势产生影响。
3. 装置检修不确定性：检修计划的执行情况可能影响原料供应和价格波动。

图表说明

• LLDPE期货价格走势回顾：L主力05合约震荡偏强，跟随宏观情绪和能源成本波动。
• LLDPE库存去化：厂家和港口库存持续去化，支撑价格。
• LLDPE供应增速：近期LLDPE排产提升较快，但供应增速反弹上行迹象明显。
• LLDPE价差分析：基差和跨期价差走势显示市场对不同产品的需求差异。

数据来源

• 国内数据：卓创资讯、金联创、大连商品交易所
• 国外数据：隆众资讯、Sohar Industrial Port等

总结

LLDPE和PP市场在短期面临供需改善和宏观预期提振，价格有反弹可能。但中期供应端压力较大，尤其是新装置投产和原料库存变化，可能对价格形成下行压力。投资者应关注库存变化、新产能投放进度和宏观政策动向，采用震荡和波段操作策略。