20211226-国信期货-聚烯烃月报_现实弱平衡_预期仍然承压_8页_709kb

国信期货聚烯烃月报总结

核心内容

2021年12月，聚烯烃市场先抑后扬，塑料及PP指数分别创本轮调整新低后逐步震荡回升。市场整体呈现现实弱平衡、预期承压的态势。分析师贺维认为，短期市场压力不大，中期供应端增量压力显著，建议关注逢高沽空机会。

主要观点

供应端压力持续

• 新增产能：2021年底至2022年一季度，PE和PP计划新增产能分别为125万吨和130万吨，供应端压力不减。
• 检修情况：2021年PE和PP检修损失量分别为205.6万吨和335.9万吨，同比增加。预计2022年一季度检修计划较少，装置开工率处于相对高位。
• 产量预期：1月份PE和PP产量环比预期增加，需密切关注新产能投产节奏。

进口情况

• PE进口：11月PE进口117.5万吨，同比下降27.7%；1-11月累计进口1350.1万吨，同比减少21.0%。当前内外价差倒挂，短期进口难有明显放量，中期随着海外供应再平衡，净进口量预计环比回升。
• PP进口：11月PP进口44.7万吨，同比下降22.5%；1-11月累计进口441.6万吨，同比减少26.8%。四季度海外新产能释放，美金价格显著下滑，导致内外价差收窄，出口空间被挤压，净进口量预期回升。

需求端偏弱

• 四季度开工率：受疫情和限电影响，下游开工率整体弱于往年。12月底PE农膜开工率为50%，薄膜开工率为58%；PP塑编、注塑、BOPP开工率分别为51%、56%、56%。
• 春节前需求：1月份市场步入春节前淡季，农膜开工季节性下滑，下游需求预计边际走弱，需关注节前终端补库情况。

成本端波动影响增强

• 原料价格：四季度原料价格震荡回调，聚烯烃生产利润低位修复，煤化工企业盈利明显改善。
• 低估值影响：当前聚烯烃估值处于中性偏低水平，原料价格波动对成本影响有所增强。

关键信息

• 短期趋势：市场现实压力不大，石化及贸易商平稳去库，成本端有边际托底作用，但需求偏弱限制上行空间。
• 中期趋势：供应端增量明显，基本面预期承压，建议关注逢高沽空机会。
• 风险提示：国内疫情变化、装置投产进度。

附录：近期国内投产计划（万吨）

图表说明

• 图1：塑料主力基差
• 图2：PP主力基差
• 图3：PE装置周度开工率
• 图4：PP装置周度开工率
• 图5：线性内外价差
• 图6：PE月度净进口
• 图7：PP内外价差
• 图8：PP月度净进口
• 图9：LLD下游农膜开工
• 图10：LLD下游薄膜开工
• 图11：PP下游塑编开工
• 图12：PP下游注塑开工
• 图13：PE石化库存
• 图14：PE贸易商库存
• 图15：PP石化库存
• 图16：PP贸易商库存
• 图17：PE生产利润
• 图18：PP生产利润

市场建议

• 短期策略：关注石化及贸易商去库节奏，市场现实支撑较强，但需求偏弱。
• 中期策略：警惕新产能释放带来的供应压力，建议逢高沽空。

风险提示

• 国内疫情变化：可能影响下游需求和市场情绪。
• 装置投产进度：新产能释放节奏可能对市场造成冲击。

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