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聚烯烃周报总结

核心内容概述

本报告主要分析了聚乙烯（LLDPE）和聚丙烯（PP）的市场走势、供需情况、价差利润及投资策略，结合近期数据与未来预期，对2022年第一季度的市场表现进行了展望。整体来看，LLDPE和PP短期内呈现震荡或反弹走势，但中长期面临供应增加带来的压力。

主要观点

LLDPE

• 估值中性：LLDPE整体利润处于中低水平，基差和价差表现中性，整体估值中性。
• 供需矛盾不明显：短期供需矛盾不突出，上游库存压力小，港口到货少，支撑价格。
• 需求端走弱：农膜订单环比走弱，其他HD类需求普遍疲软，需求端整体偏弱。
• 中期压力：2022年第一季度将有新装置投产，供应端压力增加，可能承压下行。

PP

• 估值中性偏低：PP整体利润偏低，PDH装置利润历史低位，外采丙烯装置开工负荷低，整体估值中性偏低。
• 短期反弹可能：因PDH装置检修计划逐步落地，成本支撑增强，且BOPP和注塑需求尚可，短期PP供需可能好转。
• 中期承压：2022年第一季度新产能释放，下游需求缩减，反弹基础不牢，存在高位上行阻力。

关键信息

供应情况

• LLDPE：11月国产量87.85万吨，同比+17.2%，1-11月累计产量同比+18.92%。未来一季度将有新装置投产，供应压力逐渐显现。
• HDPE：11月国产量89.95万吨，同比+14.9%，1-11月累计产量同比+11.84%。预计2022年Q1供应增速为3.8%，未来供应压力持续。
• LDPE：11月国产量22.54万吨，同比-9.08%，1-11月累计产量同比+0.27%。供应增长有限，未来仍需关注新增产能。

需求情况

• 农膜：订单走弱，但刚需补库仍存在，预计维持到1月中旬。
• 包膜：需求尚可，临近年底，食品、日用品订单较好，工业包装订单回升。
• 中空容器：订单减少，工厂补库意愿减弱。
• 托盘：订单有好转，但工厂成品库存较高，需求表现一般。
• 管材：订单一般，北方冬季影响需求，开工率约50%。
• BOPP：企业新订单好转，产品库存下降，有望在春节前补库。
• 注塑：汽车行业销量回升，家电出口订单增加，但内销市场进入淡季，出货乏力。

库存情况

• 厂家库存：两油PE库存去化，煤化工企业库存去化。
• 港口库存：持续去库，预计四季度到港量不多，库存维持中低水平。

价差与利润

• 基差：LLDPE01合约基差波动，近期在-43附近。
• 价差：非标-标品拉丝价差走强，HD膜料-LLDPE价差走强，HD注塑-LLDPE价差稳定。
• 利润：油制PE利润改善，煤制PE利润改善但仍处低位，MTO工艺利润恶化，整体产业链利润偏低。

投资策略

LLDPE

• 短期策略：区间震荡运行概率大，关注05合约在8700-8800附近的阻力。
• 操作建议：波段操作，逢低布局。

PP

• 短期策略：供需预期好转，可考虑逢低做多。
• 操作建议：波段操作，关注反弹机会。

风险因素

1. 新产能投放不确定性：新装置是否如期投产将影响市场供需。
2. 宏观政策不确定性：政策变化可能对市场情绪产生影响。
3. 装置检修不确定性：检修计划是否落实将影响供应和成本支撑。

供应与需求预测

总结

LLDPE和PP短期均存在震荡或反弹可能，但中长期供应压力逐渐显现。LLDPE需求端整体偏弱，但成本支撑较强；PP则受益于部分检修计划落地及BOPP需求，短期可考虑逢低做多，但需警惕中长期供应增加带来的下行风险。投资建议以波段操作为主，关注价格波动区间及关键阻力位。