20140302-招商证券-煤炭行业_2月煤市经历倒春寒_3月煤价继续寻底_28页_2mb

报告摘要

煤炭行业2014年3月报总结

核心内容

2014年3月，煤炭行业整体表现偏弱，市场处于去库存阶段，行业评级为“中性”。动力煤市场在2月经历急跌后小幅反弹，3月进入消费淡季，预计价格将筑底企稳。冶金煤市场则因钢铁产业链库存高企和需求疲软，价格仍有较大下行空间。整体来看，煤炭行业面临供大于求的困境，短期内难以形成投资逻辑。

主要观点

动力煤市场：2月动力煤价格急跌后小幅回升，3月进入淡季，预计价格将稳中运行，下跌空间有限。
冶金煤市场：产业链库存高企，需求低迷，价格仍有下行空间，预计跌幅将超过100元/吨。
投资评级：煤炭行业基本面偏弱，短期内难有投资逻辑，维持“中性”评级。
市场表现：煤炭板块在2月跑输沪深300指数1.3%，炼焦煤子板块跌幅最大，部分个股表现较好，但多数下跌。

关键信息

行业数据概览

指标	数值	占比%
股票家数（只）	38	1.8
总市值（亿元）	6431	2.9
流通市值（亿元）	5939	3.2

2月煤炭市场表现

行业指数：下跌3.4%，跑输沪深300指数1.3%。
子板块跌幅：动力煤指数-1.7%，炼焦煤指数-8.2%，无烟煤指数-4.9%。
个股表现：
- 正收益：煤气化（9.1%）、国投新集（4.2%）、上海能源（0.5%）、郑州煤电（0.0%）、中国神华（-0.3%）。
- 负收益：盘江股份（-13.0%）、兖州煤业（-10.6%）、山煤国际（-10.4%）、潞安环能（-10.4%）、西山煤电（-9.0%）。

价格分析

港口煤价：秦皇岛5500大卡动力煤价格545元/吨，较1月底下跌0.9%；广州港5500大卡动力煤价格620元/吨，较1月底下跌6.1%。
坑口煤价：大同南郊动力煤价格435元/吨，下跌1.1%；兖州动力煤价格515元/吨，下跌5.5%。
炼焦煤价格：京唐港主焦煤价格1100元/吨，下跌20元/吨；山西阳泉和长治喷吹煤价格分别为825元/吨和810元/吨，分别上涨0元/吨和下跌20元/吨。
国际煤价：BJ动力煤现货价格下跌4.1%；澳洲焦煤价格下跌4.5%；进口动力煤价格下跌3.3%和6.2%。

供给分析

国内原煤产量：1月全国原煤产量2.9亿吨，同比减少6.5%；山西原煤产量同比增长0.7%，内蒙减少26.1%，陕西增长3.0%。
出口情况：1月出口煤及褐煤68万吨，同比增长6.9%，环比增长19.3%。

需求分析

电力需求：12月火电发电量同比增长7.0%，累计火电发电量同比增长6.9%。
钢铁需求：2月螺纹钢现货价格下跌3.6%，焦炭价格下跌5.4%；钢铁社会库存同比增长2.3%，创历史新高。
水泥需求：2月水泥市场价格普遍下行，部分城市价格环比下跌14.9%。
化工需求：甲醇价格大幅下跌9.2%，尿素价格略有涨跌。

库存分析

港口库存：2月秦皇岛港口库存712万吨，较1月底下降8.3%；广州港库存增加38.4%。
电厂库存：2月重点电厂库存7435万吨，环比下降12.2%；六大电厂库存1404万吨，环比上升0.7%。
钢厂及焦化厂库存：2月库存1084万吨，环比下降17.0%。
产地库存：11月全国煤矿库存同比下降8.3%，山西煤炭库存激增24.7%。

运输及调度

铁路运量：12月全国煤炭铁路运量同比增长0.2%，环比增长3.4%。
港口发运量：12月重点港口煤炭发运量同比增长16.5%，环比增长8.7%。
沿海运费：2月国内沿海运费大幅回升，CBCFI指数上涨25.1%。
国际运费：BDI指数上涨13.3%，BPI指数下跌17.8%。

重点公司财务指标

公司	股价（元）	12EPS（元）	13EPS（元）	14EPS（元）	13PE	14PE	PB	评级
永泰能源	4.46	0.56	0.36	0.48	14.4	12.3	0.9	审慎推荐-A
神火股份	5.74	0.10	0.18	0.35	22.0	11.3	1.0	审慎推荐-A

风险提示

宏观经济下滑：若经济下行压力超出预期，煤炭行业将面临更大挑战。
房地产调整：房地产产业链调整可能进一步加剧煤炭行业的去库存压力。

行业投资评级

行业评级：中性，行业基本面稳定，指数跟随基准指数。
投资建议：建议关注神火股份、永泰能源等公司。

估值水平

Wind预测市盈率：9倍，处于偏下水平。
市净率：1.0倍，仅高于钢铁和银行行业。
部分公司跌破净资产：中煤能源、平庄能源、恒源煤电等。

图表目录

图1：煤炭板块2月跑输沪深300指数1.3%
图2：2月炼焦煤子板块跌幅最大
图3：行业月度涨跌幅
图4：个股月度涨跌幅
图5：煤炭板块Wind一致预测市盈率为9倍
图6：煤炭板块PB为1.0
图7：2月环渤海指数下跌4.3%
图8：2月秦皇岛港口煤价下跌0.9%
图9：陕西榆林动力煤价格跌幅最大
图10：京唐港主焦煤价格下跌20元/吨
图11：各产地炼焦煤价格跌幅较大
图12：日照港喷吹煤价格下跌35元/吨
图13：长治喷吹煤价格下跌20元/吨
图14：无烟煤价格弱势下行
图15：BJ动力煤价格小幅回落
图16：三港价格快速下行
图17：进口动力煤价格回落
图18：澳洲焦煤价格延续跌势
图19：进口炼焦煤价格弱势下行
图20：动力煤期货贴水缩窄
图21：炼焦煤期货贴水扩大
图22：港口产地价差扩大
图23：广州港和秦皇岛港价差缩小
图24：国外煤价优势不再
图25：1月全国原煤产量同比减少6.5%
图26：1月山西原煤产量同比增长0.7%
图27：1月内蒙原煤产量同比减少26.1%
图28：12月陕西原煤产量同比增长3.0%
图29：2月山西煤炭日产量同比减少0.5%
图30：1月进口煤环比增长1.3%
图31：1月炼焦煤进口量环比大幅减少
图32：1月出口煤环比增长19.3%
图33：12月全国发电量同比增长8.3%
图34：12月火电发电量同比增长7.0%
图35：2月Myspic综合指数下跌1.7%
图36：2月螺纹钢现货价格下跌3.6%
图37：12月粗钢产量同比增长6.5%
图38：12月焦炭产量同比增长9.2%
图39：2月钢铁社会库存同比增长2.3%
图40：2月水泥市场价格弱势下行
图41：12月水泥产量同比减少10.8%
图42：2月甲醇价格快速下行
图43：2月尿素价格各有涨跌
图44：12月甲醇产量同比增长23%
图45：12月尿素产量同比增长3.0%
图46：2月秦皇岛港口库存有所下滑
图47：2月重点电厂库存环比下降
图48：2月六大电厂库存节后回升
图49：2月炼焦煤库存大幅回落
图50：11月全国煤矿库存同比下降8.3%
图51：11月国有重点煤矿库存同比增长10%
图52：2月山西煤炭库存环比增加24.7%
图53：12月全国煤炭铁路运量同比增长0.2%，环比增长3.4%
图54：12月重点港口煤炭发运量同比增长16.5%，环比增长8.7%
图55：12月秦皇岛铁路调入量环比增加3%
图56：2月锚地船舶数量环比减少19.6%
图57：2月BDI,BPI各有涨跌
图58：2月国内沿海运费大幅回升
图59：煤炭行业历史PEBand
图60：煤炭行业历史PBBand

分析师信息

卢平：中国人民大学经济学博士，五年会计经验，十二年证券经验。
张顺：南开大学经济学硕士，六年证券经验。
孔微微：中国社会科学院经济学硕士，四年银行经验，三年证券经验。

所获荣誉

招商证券煤炭研究小组荣获《新财富》煤炭开采行业最佳分析师，2007~2012年度。
获得2013年第一名、2012年第一名。
获得2010~2013年度“金牛奖”最佳分析师。
获得2008~2013年度“水晶球奖”最佳分析师。
2012年第一财经煤炭开采行业最佳分析师第一名。

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数