20140428-招商证券-煤炭_产业链跟踪周报-钢焦煤产业链继续回暖_动力煤价稳定_17页_959kb

煤炭行业周报总结（2014年4月28日）

核心内容

2014年4月28日的煤炭行业周报显示，短期内煤价企稳反弹，但行业整体仍面临较大的去产能压力。钢焦煤产业链出现回暖迹象，动力煤价格则因大秦线检修保持稳定。尽管市场有所反弹，但投资逻辑仍不明确，整体维持行业中性评级。

主要观点

• 产业链短期趋稳：钢焦煤产业链整体趋稳，钢铁现货价格触底回升，焦炭和焦煤价格保持平稳或小幅反弹，钢铁社会库存继续下降，钢焦企业开始补库存。
• 政策支持有限：政府政策虽趋于积极，如推进农村银行降准、基础设施项目进展等，但对行业基本面改善作用有限。
• 动力煤价格稳定：受大秦线检修影响，港口煤价保持稳定，运价小幅回升，但下游电厂库存增加，显示需求疲软。
• 盈利水平低迷：煤炭企业整体处于微利或盈亏边缘，估值修复空间有限，投资逻辑不明显。
• 库存压力持续：钢铁社会库存继续下降，焦煤库存有所回升，但整体去库存趋势未变。
• 投资策略中性：短期煤价反弹空间有限，长期去产能压力大，煤炭股票无明显投资逻辑，维持行业中性评级。

关键信息

一、钢焦煤产业链

二、动力煤

三、估值与盈利

• 行业估值：当前煤炭行业PB均值约为1.1倍，PE估值已不合适。
• 主要公司数据：

四、风险提示

• 宏观经济回落：若宏观经济回落幅度超出预期，将对煤炭行业造成更大压力。
• 去产能压力：长期来看，煤炭行业面临较大的去产能压力，行业整体盈利和估值难以显著改善。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师信息

• 卢平：经济学博士，五年会计经验，十二年证券从业经验。
• 张顺：经济学硕士，六年证券从业经验。
• 孔微微：经济学硕士，四年银行经验，三年证券从业经验。

行业历史估值

• 历史PE Band：当前PE处于较高水平，估值修复空间有限。
• 历史PB Band：当前PB均值约为1.1倍，接近历史低位。

总结

整体来看，2014年4月煤炭行业短期表现企稳，但长期去产能压力依然存在。钢焦煤产业链在政策支持下略有反弹，动力煤价格因大秦线检修保持稳定。尽管部分企业库存有所下降，但整体需求疲软，盈利水平仍处于低位。因此，煤炭行业投资逻辑不明确，维持行业中性评级。