20180401-东北证券-休闲服务行业动态报告_酒店龙头业绩靓丽_建议关注腾邦国际_24页_6mb

休闲服务行业分析报告总结

核心观点

• 酒店行业：我国酒店集团正处于商业模式从直营向加盟升级、门店品类从经济型向中端升级的风口。锦江、首旅、华住占据前三，中端市场已形成护城河优势。2018年RevPAR增长主要由提升房价驱动，龙头进入业绩爆发期。推荐锦江股份、首旅酒店。
• 免税行业：继续推荐中国国旅，其免税销售持续火爆，2017年实现营收286亿元（+28%）、归母净利润25亿元（+39%）。通过收购日上上海51%股权巩固龙头地位，海南免税政策有望超预期，市内免税和海外扩张具有想象空间。
• 腾邦国际：通过航线运营切入出境游，2017年实现出境游业务从0到1增长，2018年主攻俄罗斯市场，增长确定性强。

行业走势回顾

• 本周市场表现：上证综指上涨0.51%，深证成指上涨4.11%，创业板指上涨10.11%，申万休闲服务指数上涨0.72%，位列申万28个一级行业指数第22位。
• 领涨个股：天喻信息（+39.25%）、*ST东海B（+30.50%）、*ST东海A（+25.06%）。
• 领跌个股：中国国旅（-7.26%）、天舟文化（-4.85%）、西安饮食（-3.67%）。
• 细分板块表现：
  • 教育板块上涨7.71%，天喻信息、方直科技、立思辰领涨。
  • 景区板块上涨5.67%，长白山（+11.94%）、宋城演艺（+8.8%）、天目湖（+7.22%）领涨。
  • 酒店板块上涨1.62%，大东海B（+30.5%）、大东海A（+25.06%）、华天酒店（+7.44%）领涨。
  • 旅游综合板块下跌1.24%，中国国旅（-7.26%）领跌。
  • 体育板块上涨2.60%，三夫户外（+19.75%）、鸿博股份（+18%）、星辉娱乐（+17.53%）领涨。

行业要闻

旅游板块

• 北京市老年旅游新政：对接待老年游人次排名靠前的企业最高奖励15万元，但存在老年旅游产品设计单一、医疗保障不足等问题。
• 旅行社投诉情况：2017年1月1日至2018年3月27日，受理旅行社投诉1829件，非法“一日游”投诉下降44%。
• 格林豪泰在美国纽交所上市：募资1.428亿美元，其中60%用于收购和扩张，25%用于提升酒店连锁业务。
• 万达酒店发展亏损：2017年全年营收2.13亿港元，同比下滑14.8%，亏损8.39亿港元。
• 红狮酒店集团营收增长：2017年营收达1.72亿美元，同比增长15.9%。
• 海昌海洋公园营收增长：2017年营收16.8亿元，净利润增长33.8%。
• 婚庆主题小镇开工：雅居乐“四方来贺喜庆小镇”计划投资200亿元，预计总产值超300亿元。
• 上海三甲港绿地国际旅游度假村开业：为上海首个超大规模旅游度假综合体。
• 常州恐龙园第三次冲击IPO遭否：耗时105天，最终未能通过审核。
• 在线自由行市场发展：2017年在线自由行月活跃人数超9000万，24-30岁群体成为主力。
• 极地游市场增长：飞猪发布极地游热点报告，80后成为南极游主力，女性游客占比高于整体水平。
• 途易收购HotelbedsGroup目的地管理业务：金额为1.1亿欧元。
• 定制打包度假预订平台Tourlane融资：获得850万美元A轮融资。
• 酒店预订平台TRVL融资：获得370万美元融资。
• 斯维登集团融资：完成新一轮独立融资，保利资本战略入股。

教育板块

• 教育部发布校外培训机构专项治理通知：要求各地压实责任，确保治理工作取得决定性胜利。
• 山东省高考综合改革试点方案：2020年全面实施，推进分类考试、综合评价、多元录取。
• 上海市加强中小学生涯教育：构建大中小幼衔接体系，提升学生职业规划意识。
• 中国教育学会组织教师认证考试：5月22日进行，涉及全国近20个城市。
• 希望教育集团赴港上市：2017年营收7.52亿元，同比增长22.5%。
• 首控集团教育业务增长：2017年教育运营业务营收2.39亿元，同比增长26.5%。
• 少儿编程教育平台融资：西瓜创客完成5000万元A轮融资，推动课程研发与教学质量。
• 美国学生贷款平台CommonBond获D轮融资：金额5亿美元，用于业务扩展和资金健康。
• 佳一国际教育收购Bambinos幼教集团：打造中英教育文化交流平台。
• 微吼课堂获单独融资：金额近千万，独立运营，聚焦教育和企业培训市场。

体育板块

• 全国青少年体育工作会议召开：强调改革和加强青少年体育，为体育强国建设奠定基础。
• 中国银行支持冰雪运动：计划300亿元资金支持冰雪产业发展，带动1亿人参与。
• 上海上港集团净利润增长：2017年净利润115亿元，足球俱乐部营收20.76亿元。
• 电竞平台明日世界完成A轮融资：金额数千万元，推进电竞生态建设。
• 冰球服务提供商GoHockey完成天使轮融资：200万元人民币，计划拓展业务。
• 三夫户外收购上海悉乐文化：31.1927%股权，设定业绩承诺。
• 云南旅游筹划重大资产重组：拟购买华侨城文旅科技100%股权，交易金额不低于17亿元。
• 当代明诚获得西甲版权：与西班牙足球职业联盟签署音像权利许可协议，覆盖多个赛季。
• 国旅联合设立产业投资基金：与中农批合作，打造大健康产业布局。
• 华天酒店获房产税减免：减免320万元，2016年1月1日至12月31日。

重点公司公告点评

锦江股份

• 业绩增长：2017年营收135.8亿元（+28%），归母净利润8.82亿元（+27%）。
• 开店计划：2017年净开门店826家，2018年计划新增900家，签约1500家。
• RevPAR增长：全年RevPAR同增4.6%，各品牌表现有所分化。
• 投资建议：预计2018-2019年营收分别为139.80亿/148.89亿，归母净利润分别为11.03亿/13.04亿，PE分别为30倍/25倍，维持“买入”评级。

首旅酒店

• 业绩亮眼：2017年营收84.17亿元（+29%），归母净利润6.31亿元（+199%）。
• 门店结构优化：2017年新开门店512家，其中经济型/中高端分别新开200/205家。
• RevPAR增长：如家经济型同店RevPAR同增4.9%，中高端同店RevPAR同增7.6%。
• 投资建议：预计2018-2020年营收分别为88.2亿/95.8亿/103.9亿，归母净利润分别为8.55亿/10.60亿/13.05亿，PE分别为27倍/22倍/18倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济风险：经济波动可能影响行业整体表现。
• 整合不及预期风险：公司整合进度可能影响业绩增长。
• 门店拓展不及预期风险：开店计划未能实现可能影响公司扩张速度。
• 政策风险：如老年旅游、教育政策等变化可能对行业产生影响。

下周大事提醒

分析师简介

• 李慧，美国伊利诺伊大学金融硕士，厦门大学广告学、经济学双学士，通过CFA三级。
• 2015年加入东北证券，现任社会服务行业研究助理。

重要声明

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