20230319-申港证券-宏观经济研究周报_方向确定但高度未知_10页_956kb

2023年1-2月经济数据总结

核心内容

2023年1-2月的经济数据总体呈现复苏迹象，但复苏高度仍存在较大不确定性，被定义为“弱复苏”。社融、投资等指标传递出经济企稳回升的信号，其中固定资产投资、房地产销售和土地市场出现回暖，但制造业投资增速放缓，社会消费品零售总额（社零）和工业增加值增速有所改善。

主要观点

1. 固定资产投资增速企稳回升

• 1-2月固定资产投资完成额同比增长 5.5%，较2022年全年提升 0.4个百分点。
• 基建投资增速持续上行，同比增长 12.2%，成为经济复苏的重要支撑。
• 制造业投资增速趋缓，同比增长 8.1%，较2022年全年下降 1个百分点。
• 房地产投资显著回暖，同比下降 5.7%，降幅较2022年全年收窄 4.3个百分点，对固定资产投资的拖累作用减弱。

2. 房地产和土地市场同步回暖

• 房地产销售修复明显，销售面积同比下降 3.6%，销售额同比下降 0.1%，降幅较2022年全年分别收窄 20.7、26.6个百分点。
• 竣工面积增速实现翻正，同比增长 8%。
• 土地成交面积同比增长 0.5%，增速较2022年全年提升 8.9个百分点；土地成交总价同比下降 7.1%，降幅收窄 22.9个百分点。

3. 制造业增速再次回落

• 制造业固定资产投资增速延续回落，同比增长 8.1%，较2022年全年下降 1个百分点。
• 中游原材料投资同比增长 4.4%，中游机械设备投资同比增长 18.8%，下游制造业投资同比增长 7.4%，增速均较去年全年放缓。
• 下游制造业增速下降最为显著，同比下降 6.4个百分点。
• 高、低出口依赖行业固定资产投资增速均同比下降 4个百分点，美国经济疲软可能加剧我国外贸压力。

4. 社会消费品零售总额增速实现反弹

• 1-2月社零总额同比增长 3.5%，较2022年全年提升 5.3个百分点。
• 限额以上企业社零总额同比增长 2.1%，较去年全年提升 3.4个百分点。
• 餐饮收入增速弹性高于商品零售，同比增长 9.2%，而商品零售同比增长 2.9%。
• 汽车零售额受价格战影响同比下降 9.4%，显示部分行业仍面临压力。

5. 工业增加值增速提升

• 1-2月工业增加值同比增长 2.4%，较12月提升 1.1个百分点，扭转了去年第四季度的下降趋势。
• 下游行业工业生产降速显著，12月当月工业增加值同比下降 3.9%。
• 原材料行业生产率先提速，12月当月工业增加值同比增长 6.3%，增速较11月提升 3.3个百分点。

关键信息

• 经济复苏信号：固定资产投资、房地产销售、土地市场、社零和工业增加值等数据均显示经济复苏迹象。
• 复苏高度不确定：外需收缩幅度和房地产销售回暖程度尚未确认，因此“弱复苏”仍是短期内的客观定位。
• 行业分化明显：
  • 基建投资和部分行业如烟草制品、仪器仪表制造、电气机械及器材制造等表现较好。
  • 制造业投资、高出口依赖行业、汽车零售等仍面临下行压力。
• 风险因素：
  • 政策风险；
  • 美国经济衰退深度和长度超预期；
  • 海外需求超预期收缩；
  • 房地产销售不及预期。

2023年中国经济指标预测

总结

2023年1-2月，中国经济呈现弱复苏态势，固定资产投资、房地产和土地市场、社零及工业增加值均出现不同程度的改善。然而，制造业投资增速放缓，高出口依赖行业受美国经济疲软影响，仍面临较大压力。整体来看，经济复苏的持续性和强度仍有待观察，需密切关注外需变化和房地产销售情况。