20230319-中航证券-周报_经济复苏方向明确但力度不强_政策支撑仍是关键_8页_2mb

文档总结

核心内容概述

2023年3月12日至18日的宏观研究报告指出，当前经济复苏方向明确但力度不强，政策支撑仍是推动经济进一步恢复的关键。同时，美联储政策预期出现调整，市场对降息的预期增强，而中国央行通过MLF增量续作与降准操作释放流动性，以支持实体经济。

主要观点

美联储政策预期变化

• 市场对美联储加息预期出现快速调整，从此前的加息50BP预期转为加息25BP预期。
• 硅谷银行事件引发市场对金融稳定问题的关注，促使市场押注美联储将放缓加息并可能在年内开启降息。
• 截至3月18日，市场对美联储3月会议加息25BP的预期为62%，维持利率不变的预期为38%。
• 预期年内利率高点降至4.75% - 5.0%，降息时间点由四季度提前至二季度末，年末利率或降至3.75% - 4.0%。

中国1-2月经济数据表现

• 消费：1-2月社零同比+3.5%，高于市场预期；但2月社零环比-0.02%，为2011年以来首次负值，显示消费复苏面临考验。
• 投资：1-2月固投同比+5.5%，其中制造业和基建投资增速显著提升；房地产投资同比-5.7%，降幅收窄，但仍未转正。
• 工业生产：工业增加值同比增速回升，制造业景气度明显改善。
• 出口：仍较弱，需关注后续全球需求变化对出口的影响。

货币政策操作

• 央行本周通过MLF增量续作和降准操作释放流动性，净投放约7120亿元。
• 本次降准为0.25个百分点，释放约6000亿元长期资金，但宽松信号意义有所减弱。
• 货币市场利率趋稳，DR007和SHIBOR1W均上升，显示流动性处于紧平衡状态。

关键信息

政策支撑的重要性

• 当前经济复苏仍需宏观政策的持续支持，包括财政和货币政策的“组合拳”。
• 央行强调保持流动性合理充裕，政策基调不变，但后续可能根据经济数据调整。

经济复苏的不确定性

• 消费复苏的持续性仍存疑，2月社零环比为负，显示居民消费能力尚未完全恢复。
• 房地产销售和投资虽有改善，但能否持续仍需观察。
• 市场对全年经济实现5%左右增长持相对乐观态度，但信心不足。

债市表现

• 截至3月17日，10年期国债收益率持平，信用利差略有上行。
• 债市整体趋稳，市场等待更多经济修复数据以验证复苏进程。

投资评级

公司投资评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队与联系方式

• 研究团队：中航证券宏观团队，立足国内，放眼国际，全面覆盖国内外宏观经济与政策研究。
• 分析师：符旸、刘庆东、刘倩。
• 销售团队：李裕淇、李友琳、曾佳辉。

风险提示与免责声明

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