20230319-粤开证券-_粤开宏观_中国经济开门红_1-2月经济数据解读_11页_898kb

2023年1-2月中国经济数据总结

核心内容概述

2023年1-2月，中国经济实现“开门红”，主要经济指标全面回升，显示经济在防疫政策优化和疫情影响减弱后逐步恢复。然而，经济复苏基础仍不牢固，外部环境不确定性增加，国内需求不足、房地产市场风险、中小企业困难等问题依然存在。

主要观点

• 经济全面回升：1-2月生产、消费、投资等主要经济指标均出现明显改善，表明中国经济正在从疫情模式向市场经济模式过渡。
• 外需向内需切换：出口负增长对工业生产形成拖累，而服务业受益于消费回暖，呈现明显增长。
• 消费逐步全面恢复：疫情初期的“K型恢复”正在向“全面恢复”转变，中低收入人群消费能力增强，商品零售中部分品类由负转正，餐饮收入显著增长。
• 房地产市场有所改善：房地产销售和投资降幅明显收窄，政策效果显现，市场信心恢复，一线城市出现“小阳春”迹象。
• 基建投资持续高增：基建投资保持强劲增长，政策支持和专项债发行规模扩大是重要推动力。
• 制造业投资韧性较强：尽管增速小幅回落，但高技术制造业投资表现突出，显示产业升级趋势。

关键信息

一、经济开门红，主要指标全面回升

• 工业增加值：1-2月同比增长2.4%，环比增速低于往年同期。
• 服务业生产指数：同比增长5.5%，显著好于工业。
• 社会消费品零售总额：同比增长3.5%，高于市场预期，消费全面回暖。
• 固定资产投资：同比增长5.5%，较去年全年加快0.4个百分点。
• 房地产投资：降幅收窄至-5.7%，较去年12月-10.0%明显改善。
• 制造业投资：同比增长8.1%，高技术制造业增速达16.2%。
• 基建投资：同比增长12.2%，政策驱动明显，专项债发行规模达8270亿元。
• 出口：同比下降6.8%，拖累制造业增长，外资企业增加值下降5.2%。

二、工业生产逐步恢复，但步伐偏缓

• 环比增速：1月和2月分别增长0.26%和0.12%，低于历史同期水平。
• 出口影响：出口负增长对依赖出口的制造业形成拖累。
• 行业分化：制造业增速低于采矿业和电力热力燃气及水生产和供应业。
• 汽车行业低迷：汽车零售额同比增速由正转负，拖累社零消费增速1.5个百分点。

三、消费从“K型恢复”逐步转向“全面恢复”

• 社零消费：同比增长3.5%，高于限额以上企业零售增速2.1%。
• 服务消费回暖：餐饮收入同比增长9.2%，显著高于商品零售增速2.9%。
• 中低收入人群消费增强：就业增加带动消费能力提升，社零消费总体回暖。
• 商品零售改善：部分社交出行属性商品零售增速由负转正，地产后周期消费受益于房地产竣工加快。

四、房地产投资降幅收窄，制造业和基建投资持续高增

• 房地产销售和投资：销售面积和销售额同比增速分别为-3.6%和-0.1%，较去年12月大幅好转。
• 房企活动加快：新开工、施工、竣工加快，带动房地产投资增速回升。
• 政策支持明显：专项债提前下达，中长期贷款增长支持投资。

风险提示

• 外部冲击超预期：全球通胀高位运行，世界经济贸易增长动能减弱，外部环境存在不确定性。
• 内部结构性问题：房地产市场风险仍存，民间投资和民营企业预期不稳，中小微企业困难较大。
• 消费恢复不均衡：汽车销售下滑仍是主要拖累因素，需关注政策效果和市场信心恢复情况。

分析师信息

• 罗志恒：粤开证券首席经济学家兼研究院院长，执业编号：S0300520110001。
• 马家进：宏观分析师，经济学博士，执业编号：S0300522110002。

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告发布日后12个月内公司股价相对沪深300指数的涨跌幅为基准。

  • 买入：相对大盘涨幅大于10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

• 行业投资评级：以行业股票指数相对沪深300指数的涨跌幅为基准。

  • 增持：预计行业回报高于基准指数5%以上
  • 中性：预计行业回报介于基准指数-5%与5%之间
  • 减持：预计行业回报低于基准指数5%以下

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