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国内消费持续回暖，但海外风险事件或仍有冲击

一、核心内容概述

本周铜价在海外市场风险事件的影响下出现波动，但国内消费持续回暖对铜价形成支撑。尽管硅谷银行倒闭事件引发市场恐慌，铜价一度下跌，但随着美联储干预及国内政策支持，市场情绪逐步恢复，铜价止跌回升。然而，瑞信危机再次引发市场担忧，铜价再度下跌，促使下游企业积极补货，带动国内铜消费回暖。整体来看，国内铜市场在宏观风险未完全消除的情况下，仍展现出较强的韧性。

二、主要观点

1. 市场行情回顾

• 铜价波动：受硅谷银行倒闭事件影响，铜价下跌；随后美联储出手及国内政策提振，铜价回升。但瑞信危机再度引发恐慌，铜价下跌。
• 国内铜价表现：沪铜主力2305合约周内下跌2.56%，LME3月合约周内下跌1.88%。
• 市场情绪：整体市场情绪在政策支持下偏乐观，但欧美银行风险事件仍对市场构成压力。

2. 现货市场分析

• 铜精矿加工费：TC下降0.71至75.58美元/吨，但随着海外干扰减弱，预计二季度上旬TC将回升。
• 进口亏损：进口亏损幅度大幅收窄，部分进口货源流入，湿法货源增加。
• 现货升贴水：上海地区报升水130元/吨，广东地区报升水75元/吨，华北地区报贴水90元/吨。
• 精铜杆开工率：周度开工率超预期回升5.91个百分点至75.36%，主要因铜价下跌刺激下游补库。
• 废铜市场：精废价差持续收窄，厂家利润被压缩，抑制废铜采购需求，部分厂家转向生产铜阳极。

3. 库存情况

• 上期所库存：较前一周下降3.26万吨至18.2万吨，主要集中在华东地区。
• 伦铜库存：较前一周增加2975吨至7.4万吨，亚洲地区库存增加明显。
• COMEX库存：较前一周下降301吨至1.48万吨。
• 保税区库存：较前一周增加0.62万吨至17.6万吨。

4. 基金持仓变化

• CFTC持仓：非商业多头持仓增加4178手至6.4万手，空头持仓增加5860手至7.2万手，净多头下降至-7720手。

三、关键信息总结

• 铜价走势：受海外风险事件影响，铜价波动较大，但国内消费回暖支撑价格。
• TC走势：铜精矿现货TC延续回落，但预计二季度上旬将回升。
• 现货升贴水：上海、广东地区升水较高，华北地区贴水。
• 精铜杆开工率：周度开工率回升至75.36%，主要受铜价下跌刺激。
• 废铜市场：精废价差收窄，厂家利润受压，部分厂家转向生产铜阳极。
• 库存变化：国内库存下降，但保税区库存增加，国际库存有所上升。
• 宏观风险：欧美银行风险事件尚未完全解除，需警惕后续避险情绪对铜价的冲击。

四、行情展望

• 短期走势：国内铜消费持续回暖，叠加春节后旺季来临，铜价有走高的动力。
• 宏观影响：欧美银行风险事件对市场情绪构成压力，需关注后续风险释放情况。
• 操作建议：在宏观风险解除后，可考虑逢低建立多单，但需警惕市场波动风险。

五、附图说明

• 图表1、2：显示伦铜与沪铜主力合约走势图，反映价格波动。
• 图表3-6：展示铜现货升贴水及加工费变化，反映市场供需情况。
• 图表7-11：展示库存变化及基金持仓情况，反映市场整体趋势。

六、分析师信息

• 分析师：李瑶瑶
• 审核人：孙匡文
• 执业资格号：F3060236
• 投资咨询资格号：Z0014443
• E-mail：liyaoyao@xhgh.net.cn