20230422-浙商证券-喜悦智行-301198.SZ-喜悦智行点评报告_疫情等因素影响业绩_Q2有望改善_4页_776kb

喜悦智行公司报告总结

投资要点总结

1. ⚡️ 业绩表现

   • 2022年公司实现收入428亿元（+1791%），净利润6.6亿元（+835%），利润增长结构性滞后于收入。
   • 2022年Q4收入增长1278%，但Q4净利润**-1.91%** 受疫情影响；2023年Q1收入**-607%**，主要受疫情和国六政策影响。

2. 📊 分下游行业表现

   • 🛵 家电板块：2022年收入增长122.7%，核心客户美的贡献收入26.9亿元（+144.1%），2023年有望延续高增长。
   • ⚡ 汽车制造板块：2022年收入增长38%，新能源客户拓展顺利，新增宁德订单贡献增量。
   • 🍎 其他行业：收入增长286.2%，客户拓展驱动增长，2023年预计保持高景气。

3. 💼 业务模式

   • 销售模式：2022年收入286亿元（+84%），毛利率28.2% 差于往年（受原材料影响）。
   • 租赁模式：收入129亿元（+547%），占总收入30%，毛利率41.9%，预计2023年随疫情修复和原材料下行，盈利能力持续优化。

4. 📉 盈利压力及修复预期

   • 2022年毛利率32.4%，同比**-4.27ppt**，2023年Q1毛利率32.2%，同比**-1.36ppt**，原材料成本和疫情压制利润。
   • 预计2023年受益于原材料下行及租赁模式占比提升，毛利率和利润修复。

5. 💰 财务状况

   • 2022年经营现金流**-18亿元**，2023年Q1经营现金流4.5亿元，现金流压力缓解。
   • 或许批准 投入研发和市场拓展，期间费用率同比提升。

6. ✅ 盈利预测与评级

   • 预计2023-2025年收入719/981/1279亿（+68%/+36%/+30%），净利润133/183/244亿（+101%/+38%/+33%），维持**“买入”**评级。

风险提示

• 客户拓展延迟、原材料价格波动、行业竞争加剧。

下游板块	2022收入增速	核心驱动因素
家电	122.7%	美的重仓扩展租赁业务  
汽车	38%	比亚迪、小鹏拐点到来  
租赁	547%	疫情影响修复下高度弹性