20170322-上海证券-苏轴股份-430418.OC-研究报告_滚针轴承专业生产商_新增产能投产在即_16页_928kb

苏轴股份研究报告总结

核心内容概述

本报告对苏轴股份（430418）进行了详细分析，重点介绍了其主营业务、市场地位、财务表现及未来发展前景。苏轴股份专注于滚针轴承等精密轴承产品的制造，产品广泛应用于汽车、家电、电动工具等多个领域，具备较强的市场竞争力和一定的技术优势。

主要观点

• 主营业务稳定：公司主营产品包括滚针轴承、单向轴承、推力滚针轴承、圆柱滚子轴承等，广泛应用于汽车及零部件、家电、电动工具等领域。
• 市场空间广阔：我国是全球第四大轴承消费市场，预计2020年汽车领域轴承需求将达到350亿元，滚针轴承占据其中约30%的份额。
• 国产替代趋势明显：国内滚针轴承市场竞争格局分散，龙头企业有望通过国产替代和市场集中度提升受益。
• 产能扩张在即：公司正在推进年产8000万套轴承、5亿支滚针的扩产项目，预计逐步投产，提升市场占有率。
• 盈利预测乐观：公司预计2016年至2018年营业收入分别为2.62亿元、3.01亿元、3.55亿元，净利润分别为0.48亿元、0.54亿元、0.62亿元，对应PE分别为12.77倍、11.29倍、9.73倍，给予“谨慎增持”评级。

关键信息

基本数据（2016H1）

• 报告日股价：9.19元
• 12mth A股价格区间：5.50/9.38元
• 总股本：66.00百万股
• 无限售A股/总股本：81.44%
• 流通市值：4.94亿元
• 每股净资产：2.77元
• PBR（市净率）：3.32倍

主要股东（2016H1）

• 创元科技股份有限公司：47.50%
• 朱志浩：5.55%
• 苏州轴承厂股份有限公司二〇一五年第一期员工持股计划：5.23%
• 其他个人股东合计：21.82%

收入结构（2015）

• 轴承产品：89.68%
• 滚动体：8.59%

投资建议

• 预计2016-2018年EPS分别为0.72元、0.81元、0.94元
• 对应PE分别为12.77倍、11.29倍、9.73倍
• 给予“谨慎增持”评级

财务表现

• 2014-2016年营业收入分别为2.41亿元、2.42亿元、1.27亿元，年增长率分别为22.28%、0.56%、1.84%
• 归属于母公司股东净利润分别为0.30亿元、0.41亿元、0.23亿元，年增长率分别为49.96%、38.46%、7.73%
• 销售毛利率稳定在39%左右，销售净利率逐年提升
• 期间费用率逐年下降，2014-2016年分别为23.28%、21.47%、20.07%

市场分析

全球轴承市场

• 全球市场规模稳步增长，2014年为759亿美元，预计2020年达1182亿美元
• 主要由SKF、舍弗勒、TIMKEN等八大企业垄断，合计市场占有率超70%
• 我国是全球第四大轴承消费市场，市场规模约占全球总量的10%

滚针轴承市场

• 滚针轴承广泛应用于汽车、家电、电动工具等领域
• 每辆汽车平均需80套轴承，其中滚针轴承占比约30%
• 国内滚针轴承市场分散，龙头企业有望受益于国产替代和市场集中度提升

技术与标准

• 公司掌握多项核心技术，部分技术达到国际先进水平
• 拥有17项专利，其中4项为发明专利
• 参与制定多项滚针轴承相关国家标准和行业标准，如GB5801-1986、JB2582-1979等

客户情况

• 主要客户包括博世、马格纳、松下、海尔、美的、博世电动工具等国内外知名企业
• 公司产品已进入多个行业的知名供应链，具备较强的市场认可度
• 2015年主要客户销售收入合计约占年度营业收入的30%

产能与项目

• 公司计划建设年产8000万套轴承、5亿支滚针的生产厂房
• 项目于2016年2月动工，预计在2016年内逐步投产
• 新增产能将提升公司市场竞争力和产品供应能力

风险提示

• 市场竞争加剧
• 应收账款坏账风险
• 原材料价格波动可能影响盈利能力

附表与数据预测

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 增持：股价强于基准指数20%以上
  • 谨慎增持：股价强于基准指数10%以上
  • 中性：股价介于基准指数±10%之间
  • 减持：股价弱于基准指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 增持：行业基本面看好，行业指数强于基准指数5%
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数介于基准指数±5%
  • 减持：行业基本面看淡，行业指数弱于基准指数5%

免责条款

• 本报告基于公开资料，不保证信息的准确性和完整性
• 报告仅供参考，不构成投资建议
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