> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 苏轴股份首次覆盖报告总结 ## 核心内容 苏轴股份（920418.BJ）是中国滚针轴承行业的开拓者，深耕该领域逾60年，2021-2025年归母净利润CAGR达24%。公司主要产品包括滚针轴承和滚动体，2025年轴承产品销售收入达6.51亿元，占营收比例约89.75%，是公司主要收入来源。公司坚持“国内国际双轮驱动”发展战略，2025年海外销售收入占比升至43.59%，海外毛利率高于国内，显示其全球化布局成效显著。 ## 主要观点 - **行业前景广阔**：轴承是机械装备的核心基础零部件，2025年我国轴承行业市场规模约3030亿元，同比增长7.4%。全球市场规模预计从2024年的1326亿美元增长至2034年的3294亿美元，年复合增长率达9.53%。 - **应用市场多元**：汽车工业是最大的应用市场，滚针轴承占单车用轴承总量的30%。新能源汽车的快速发展对轴承提出了更高要求，如高速、耐高温、低摩擦等，为高端轴承产品带来增量空间。 - **竞争格局清晰**：全球轴承市场由八大跨国企业主导，而我国中高端轴承出口比例逐步增加，但技术含量和附加值仍待提升。 - **技术实力突出**：公司拥有69项专利，其中13项为发明专利，研发支出持续增长，研发人员占比达20.14%，自主研发能力较强，助力国产替代进程。 - **新兴领域布局**：公司在机器人、航空航天等新兴领域布局，已研发完成谐波减速器用薄壁交叉圆柱滚子轴承，并小批量供货RV减速机用向心滚针和保持架组件；同时与中国商飞达成飞机机体滚轮轴承开发意向，有望打开第二成长曲线。 ## 关键信息 ### 市场表现 - 收盘价：18.82元 - 一年内最高/最低价：38.00元/16.92元 - 总市值：3,058.05百万元 - 流通市值：2,953.21百万元 - 总股本：162.49百万股 - 资产负债率：13.74% - 每股净资产：5.85元/股 ### 营收与利润预测 | 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长率（%） | 归母净利润（百万元） | 同比增长率（%） | 每股收益（元/股） | ROE（%） | 市盈率（P/E） | |------|--------------------|----------------|-----------------------|----------------|------------------|----------|----------------| | 2024 | 715 | 12.42% | 151 | 21.32% | 0.93 | 18.43% | 20.30 | | 2025 | 726 | 1.43% | 151 | 0.05% | 0.93 | 16.36% | 20.29 | | 2026E| 826 | 13.78% | 172 | 14.41% | 1.06 | 16.76% | 17.73 | | 2027E| 947 | 14.70% | 198 | 15.00% | 1.22 | 17.21% | 15.42 | | 2028E| 1,085 | 14.56% | 234 | 18.16% | 1.44 | 18.05% | 13.05 | ### 技术与研发 - 研发支出：2021-2025年从4459万元增长至4557万元 - 研发人员：从99人增至114人，占员工总量20.14% - 核心技术：包括滚针轴承保持架锁口成形技术、冲压外圈新型专用凸模设计、高/低温疲劳寿命测试技术等，均具有独创性和先进性。 ### 客户结构 - 公司深度绑定博世、博格华纳、采埃孚、麦格纳等全球顶级汽车零部件供应商，同时配套比亚迪、蔚来等新能源车企 - 前五大客户合计销售收入占比稳定在54%左右，客户结构优质且稳定 ### 国际布局 - 海外销售收入占总营收比例从41.06%升至43.59% - 出口销量和收入分别位居我国轴承企业的第8位和第17位 - 海外销售毛利率为39.83%，高于国内33.51% ## 投资逻辑 - 公司深耕滚针轴承领域，具备优质客户结构和持续增长能力 - 在新能源汽车、机器人、航空航天等新兴领域布局，有助于打开新的成长空间 - 国产替代趋势明确，公司核心技术自主可控，有望提升市场份额 - 盈利能力稳健，毛利率和净利率保持在合理区间 ## 风险提示 - 市场竞争加剧 - 应收账款发生坏账 - 国际贸易争端带来的不确定性 ## 总结 苏轴股份凭借其在滚针轴承领域的深厚积累，以及在新能源汽车、机器人、航空航天等新兴市场的积极布局，具备较强的技术实力和市场竞争力。公司坚持自主创新和全球化战略，推动高端轴承国产化替代进程，未来有望实现业绩持续增长。根据盈利预测，公司2026–2028年归母净利润分别为1.72亿元、1.98亿元和2.34亿元，对应PE分别为18倍、15倍和13倍，估值低于可比公司均值，具有一定的投资吸引力。