深度报告-20230711-西南证券-国内滚针轴承龙头_国产替代未来可期_25页_3mb

苏轴股份公司研究报告摘要

• 公司概况：苏轴股份是国内滚针轴承行业的龙头企业，在2017-2020年四年间产量位居行业第一。公司成立于1958年，拥有六十余年的行业经验，2022年入选国家级专精特新“小巨人”企业。
• 核心业务：主营业务包括滚针轴承、滚动体的研发、生产及销售，产品广泛应用于汽车、工程机械、工业自动化等领域。
• 竞争优势：
  • 毛利率高于行业平均水平（2020年-2023年第一季度分别为34.4%、29.6%、32.9%和39.4%）。
  • 与博世、博格华纳、采埃孚、上汽变速器等国际知名企业建立了长期合作关系。
  • 获得国家高新技术企业认定，拥有31项专利，其中发明专利7项。
• 财务表现：2019-2022年营业收入从43亿增长至56亿元，年化复合增长率9.2%；净利润从6.63亿元增长至8.37亿元，年化复合增长率8.1%。预计2023-2025年归母净利润分别为11亿、14亿、18亿元，CAGR为29.7%，对应PE为15倍、11倍、9倍。
• 行业机遇：
  • 汽车行业复苏，2018-2022年汽车销量和产量年复合增长率分别为14%、17%。
  • 新能源汽车产量与销量持续增长，预计2025年轴承制造市场规模将突破2500亿元。
  • 工业机器人市场保持高增长，2023年全球工业机器人出货量预计达486万台。
• 投资建议：西南证券首次给予“买入”评级，目标价2044元，基于对公司国产替代领先地位、高毛利率和业绩高增长的看好。
• 风险提示：
  • 市场竞争加剧
  • 应收账款坏账风险
  • 国际贸易争端、原材料价格波动及汇率风险