深度报告-20240101-东吴证券-国内滚针轴承龙头_国产替代加速推进_17页_1mb

苏轴股份深度研究报告总结

公司概况

苏轴股份（股票代码：430418）是国内滚针轴承行业的龙头企业，成立于1958年，专注于滚针轴承及滚动体的研发、生产与销售。公司股权结构集中，实际控制人为苏州市国资委，截至2023年9月，由创元科技控股。主要应用于汽车零部件、工业自动化、机器人等领域，客户包括博世、特斯拉等。2017-2020年滚针轴承产量国内领先。过去几年营收稳健增长（2017-2022年复合增长率超过10%），盈利能力2022年前后触底回升，得益于成本控制和汇率因素。员工持股计划显示核心团队长期绑定。

行业分析

轴承行业市场规模广阔，预计2020-2025年国内轴承行业年均复合增长率3%-6%，汽车行业为主要下游（占市场需求约42%）。全球市场格局集中，由八大跨国轴承集团主导；国内市场高度分散（CR2<10%），国产替代潜力大。行业竞争日益激烈，从价格竞争转向多维度竞争，未来集中度有望提升，受益企业包括苏轴股份等。

核心优势

公司研发实力强劲，研发人员占比高，多项核心技术打破国外垄断（如滚针轴承锁口成形技术、自动化翻边工艺），助力国产替代。客户资源优质，覆盖全球市场，包括新能源汽车客户特斯拉。产品系列齐全，正发力机器人和自动化领域，机器人减速机轴承有覆盖，有望打造“第二成长曲线”。

盈利预测与评级

预计2023-2025年归母净利润分别为12亿、15亿、19亿元，当前股价动态PE分别为21倍、17倍、13倍。东吴证券首次覆盖给予“买入”评级，基于稳定轴承业务增长和新兴机器人领域的潜力。

风险提示

主要风险包括乘用车销量不及预期、原材料价格上涨、人民币升值等，可能影响公司业绩。