> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 苏轴股份首次覆盖报告总结 ## 核心内容概览 苏轴股份（920418.BJ）作为中国滚针轴承行业的开拓者，深耕该领域超过60年，具备深厚的技术积累和市场经验。公司专注于滚针轴承及滚动体的研发、生产与销售，2021-2025年归母净利润年复合增长率（CAGR）达24%。2025年，公司实现营收7.15亿元，其中滚针轴承销售收入达6.51亿元，占总营收的89.75%。公司坚持“国内国际双轮驱动”战略，2025年海外销售收入占比升至43.59%，且海外毛利率高于国内，显示其全球化布局成效显著。 ## 主要观点与关键信息 ### 行业背景 - **轴承行业规模**：2025年我国轴承行业市场规模约3030亿元，同比增长7.4%；全球市场规模达1326亿美元，预计2025-2034年CAGR为9.53%。 - **主要应用领域**：汽车工业是我国轴承最大的应用市场，2025年汽车产量和销量分别为3449万辆和3434.6万辆，连续三年创历史新高。滚针轴承在单车用轴承中占比约30%。 - **市场格局**：全球轴承市场由德国舍弗勒、美国铁姆肯、日本恩斯克等八大跨国企业主导，而我国轴承市场呈现三级梯队结构，中高端市场出口比例逐步提升。 ### 公司竞争力 - **技术优势**：公司拥有69项专利，其中13项为发明专利，核心技术均为独创，具备高精度、高刚性、高可靠性等优势。 - **客户结构**：公司深度绑定博世、博格华纳、采埃孚、麦格纳等全球顶级汽车零部件供应商，同时配套比亚迪、蔚来等国内新能源车企，客户结构优质且稳定。 - **研发能力**：公司持续加大研发投入，2021-2025年研发支出从4459万元增长至4557万元，研发人员占比从17.60%提升至20.14%，显示其重视自主创新。 ### 新兴市场布局 - **新能源汽车**：公司已实现新能源汽车电驱轴承、精密传动轴承等高端产品的规模化量产与进口替代，巩固了传统领域的竞争优势。 - **机器人领域**：截至2025年底，公司谐波减速器用薄壁交叉圆柱滚子轴承已研发完成，RV减速机用向心滚针和保持架组件已小批供货。 - **航空航天**：公司已与中国商飞达成飞机机体滚轮轴承开发意向，正逐步拓展高端轴承市场。 ## 盈利预测与估值 根据华源证券研究所预测，公司2026–2028年归母净利润分别为1.72亿元、1.98亿元和2.34亿元，对应PE分别为18倍、15倍和13倍。可比公司2026PE均值为74X，显示公司估值相对较低，具备成长潜力。 ## 投资逻辑 - **行业趋势**：轴承作为机械装备的核心零部件，行业规模持续扩张，国产替代趋势明确，尤其在新能源汽车、机器人、航空航天等新兴领域，高端轴承需求快速增长。 - **公司成长**：公司通过在新能源汽车、机器人、航空航天等领域的布局，有望打开第二成长曲线，提升市场竞争力。 - **盈利空间**：公司毛利率整体略高于行业平均水平，2025年毛利率为36.27%，净利率为20.77%，盈利能力稳健。 ## 风险提示 - **市场竞争加剧**：全球及国内轴承市场竞争激烈，可能对公司盈利能力造成压力。 - **应收账款风险**：公司应收账款可能存在坏账风险，影响现金流稳定性。 - **国际贸易争端**：国际贸易环境变化可能影响公司海外业务的拓展与盈利能力。 ## 未来展望 随着新能源汽车、机器人、航空航天等新兴领域的快速发展，苏轴股份有望通过其技术积累和市场布局，进一步巩固行业地位，实现业绩持续增长。公司未来将加大研发投入，提升技术水平，拓展高端市场，推动国产替代进程。