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巨星科技（002444）点评报告总结

核心内容概述

巨星科技作为手工具行业的出海龙头，凭借在北美市场的渠道深度合作和供应链精细管理，形成了强大的“飞轮效应”，不断拓展品类并提升市场份额。公司具备全球化的产能布局，尤其在海外工厂的稀缺性使其在面对关税不确定性时仍能保持盈利能力，具备较强的抗风险能力和提价空间。

主要观点

1. 出海龙头地位稳固

• 巨星科技是手工具行业出海的领军企业，其北美市场渠道合作和供应链管理优势显著。
• 公司通过不断扩品类、提份额，巩固其在全球手工具市场中的领先地位。
• 海外产能布局领先行业，具备应对贸易摩擦和关税冲击的能力。

2. 超预期逻辑分析

• 市场需求支撑：美国房屋平均年龄较高（2021年达40年），维修保养需求强劲，行业β已出现边际向上趋势。此外，美国成屋销售处于十年低位，但随着降息周期到来，有望带来较大的需求弹性。
• 公司自身优势：公司已具备较强的市场竞争力，品牌影响力逐步提升，未来有望持续提份额和扩品类，提升市场占有率。
• 海外产能优势：海外产能布局稀缺，能够有效对冲关税带来的成本压力，同时具备提价空间，有助于提升毛利率和盈利能力。

关键信息

一、市场预期与公司预测

• 市场担忧降息速度和关税不确定性对工具行业和公司利润的影响。
• 但公司预测收入和净利润将超市场预期，主要源于：
  • 工具需求触底回升；
  • 公司提份额与扩品类；
  • 海外产能稀缺带来的提价空间。

二、投资评级与估值

• 投资评级：买入（维持）。
• 盈利预测（单位：亿元）：
  • 2024年：归母净利润24.1亿元，同比增长42.46%；
  • 2025年：归母净利润28.5亿元，同比增长18.38%；
  • 2026年：归母净利润34.9亿元，同比增长22.16%。
• 估值：
  • 当前PE为14.3X，2026年PE预计为9.9X；
  • 相比同行业可比公司PE存在低估，按照2026年净利润计算，估值区间为15-20X。

三、财务数据预测（单位：百万元）

四、财务比率分析

检验与催化因素

检验指标：

• 工具行业终端增速；
• 美国按揭贷款利率；
• 美国成屋及新房销售；
• 北美零售商季报。

可能催化剂：

• 公司订单公告超预期；
• 新业务（如电动工具）取得进展；
• 公司收购公告超预期；
• 美联储降息超预期；
• 美国成屋销售量超预期；
• 美国新房建设计划超预期。

风险提示

• 贸易摩擦风险；
• 原材料价格波动风险；
• 并购整合不及预期风险。

研究价值与独特视角

1. 行业需求认知不足

• 市场普遍认为美国房贷利率高企将抑制地产需求，从而影响工具行业。
• 实际上，工具需求具有刚需属性，由存量房屋维修保养和成屋销售修缮共同驱动，且在降息周期中具备较强弹性。

2. 公司自身优势认知不足

• 市场低估了公司自有品牌和全球化能力。
• 巨星科技已成长为全球手工具行业龙头，具备较强的市场竞争力和增长潜力。

3. 海外产能优势认知不足

• 市场认为关税冲击将影响公司盈利能力。
• 实际上，海外产能稀缺，具备提价空间，可有效对冲关税影响，提升毛利率和业绩表现。

结论

巨星科技凭借其海外产能布局、渠道优势和供应链管理能力，在贸易摩擦和关税不确定性背景下仍具备较强的盈利能力和发展潜力。公司未来有望持续提份额、扩品类，并在全球手工具行业中占据更重要的位置。基于其成长性、盈利能力及估值空间，维持“买入”投资评级。