20210415-兴业证券-华夏航空-002928.SZ-支线模式抵御疫情扰动_20年业绩逆势增长_4页_496kb

报告摘要

华夏航空总结

核心内容

华夏航空在2020年及2021年一季度表现出较强的业绩韧性，尤其在行业受疫情影响较大的背景下，实现逆势增长。公司2020年全年营业收入为47.28亿元，同比下滑12.56%；但归母净利润达到6.11亿元，同比增长21.74%，基本每股收益为0.6385元，同比增长14.57%。2020年第四季度，公司归母净利润大幅增长至4.4亿元，同比增长223%，环比增长170%，成为全年业绩增长的关键驱动因素。2021年一季度预计归母净利润亏损4200万元-5500万元，但相比2020年同期亏损9625万元，实现了大幅减亏。

主要观点

业绩逆势增长：尽管受到疫情冲击，华夏航空在2020年仍实现归母净利润增长，尤其是第四季度表现亮眼，显示公司具备较强的盈利能力。
收入恢复：2020年第四季度营业收入同比增长2.1%，环比增长4.6%，主要受益于航班执行率的提升和航班量的增长。
补贴与资产处置收益：公司获得民航局支线补贴2.97亿元，计入2020年损益，预计增加税后净利润2.53亿元。同时，资产处置收益（出售并回租三架CRJ-900NG型飞机）预计增加税后净利润0.5-1亿元。
运力增长明确：公司计划引进100架ARJ21-700和C919飞机，预计在2020-2025年间交付50架，未来几年运力增长中枢有望保持20%以上，支撑公司长期成长。
投资策略：公司增长趋势明确，业绩稳定性强，阿尔法属性突出，维持“审慎增持”评级，预计2020-2022年基本每股收益分别为0.64、0.73、0.92元，对应PE分别为25、21、17倍。

关键信息

2020年业绩快报：
- 营业收入：47.28亿元，同比下滑12.56%
- 归母净利润：6.11亿元，同比增长21.74%
- 基本每股收益：0.6385元，同比增长14.57%
2021年一季度业绩预告：
- 归母净利润：亏损4200万元-5500万元，同比减亏
2020年四季度表现：
- 营业收入：14.0亿元，同比增长2.1%，环比增长4.6%
- 归母净利润：4.4亿元，同比增长223%，环比增长170%
补贴收入：
- 支线补贴金额：2.97亿元，预计增加税后净利润2.53亿元
资产处置收益：
- 预计增加税后净利润0.5-1亿元
2021年一季度财务影响：
- 受新租赁会计准则及汇率波动影响，财务费用增加
盈利预测：
- 2020-2022年基本每股收益：0.64、0.73、0.92元
- 对应PE：25、21、17倍
投资评级：
- 维持“审慎增持”评级

风险提示

疫情及政策风险：疫情及行业相关政策的不确定性可能影响公司运营。
油价与汇率波动：国际油价和汇率的大幅波动可能对成本和财务状况产生影响。
行业供需失衡：行业供需变化可能导致竞争加剧或盈利空间压缩。
宏观经济风险：宏观经济增长失速可能影响整体航空需求。
国际贸易摩擦：国际贸易摩擦升级可能影响航空运输业务。
安全风险：空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等突发事件可能对公司造成不利影响。

分析师信息

分析师：孙修远、张晓云
联系方式：
- 孙修远：sunxyyjs@xyzq.com.cn，S0190518070002
- 张晓云：zhangxiaoyun@xyzq.com.cn，S0190514070002

投资评级说明

股票评级：
- 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%
- 审慎增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间
- 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间
- 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
- 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件
行业评级：
- 推荐：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
- 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
- 回避：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数