> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华夏航空(002928.SZ) 总结 ## 核心内容 华夏航空（002928.SZ）在2026年上半年业绩表现中，尽管面临地缘冲突导致的航油价格上涨压力，公司依然展现出较强的经营韧性，保持盈利。同时，公司积极受益于支线航空政策利好，航线网络持续扩张，为未来业绩增长奠定基础。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026H1实现营收37.29亿元，同比增长3.29%，但归母净利润为0.44亿元，同比下降82.64%。其中，2026Q2营收19.05亿元，同比增长3.77%，但归母净利润亏损0.91亿元，同比转亏。 - **成本压力**：由于航油价格高位运行，公司营业成本同比增加14.52%，对利润形成一定压力。 - **航线网络**：公司2026H1末在飞航线202条，创历史新高，其中支线航线占比高达99%，独飞航线占比90%，体现出公司以差异化网络为核心的战略布局。 - **政策红利**：修订后的《支线航空补贴管理暂行办法》自2024年1月1日起实施，公司积极把握政策机遇，加大对偏远地区、革命老区等运力投放，含支线补贴的航线网络占比达到54%，同比提升7个百分点。 - **盈利预测**：公司2026-2028年归母净利润预计分别为1.05/8.10/12.29亿元，同比增速分别为-83.17%/668.77%/51.70%。预计公司未来有望受益于支线市场潜力和下沉旅游红利，进一步释放利润弹性。 - **估值与市盈率**：2026年预测市盈率（P/E）为76.91倍，显著高于2025年的12.95倍，反映出市场对公司未来业绩增长的预期有所调整。 ## 关键信息 ### 财务指标概览 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 7,456 | 7,988 | 8,764 | 9,920 | | 营业成本（百万元） | 7,292 | 8,418 | 8,813 | 9,839 | | 归母净利润（百万元） | 626 | 105 | 810 | 1,229 | | 每股收益（元/股） | 0.49 | 0.08 | 0.63 | 0.96 | | ROE(%) | 16.19 | 2.65 | 16.94 | 20.44 | | 市盈率（P/E） | 12.95 | 76.91 | 10.00 | 6.59 | | 总市值（百万元） | 8,104.05 | - | - | - | | 流通市值（百万元） | 8,104.01 | - | - | - | | 资产负债率(%) | 84.28 | - | - | - | | 每股净资产（元/股） | 3.05 | - | - | - | ### 营运情况 - **需求与供给**：公司旅客周转量（RPK）同比下降3.45%，但客座率提升0.29个百分点，表明需求降幅小于供给端。 - **成本控制**：公司未引进新飞机、退出3架CRJ900，刚性成本控制良好。 - **现金流**：2026H1经营性现金净流量为3,127百万元，同比增长24.01%；但投资性现金净流量为-988百万元，显示公司持续进行投资活动。 ### 风险提示 - 油价上涨 - 人民币汇率波动 - 出行需求不及预期 - 支线市场培育不及预期 ## 结论 华夏航空在地缘冲突和油价上涨的不利环境下，依然保持了较好的经营韧性，通过优化运力结构和利用政策红利，逐步恢复盈利能力。公司支线航空网络持续扩展，差异化运营策略为其在行业复苏中提供竞争优势。尽管短期内面临成本压力，但长期来看，公司有望在支线市场潜力释放和下沉旅游需求增长中受益，因此维持“买入”投资评级。