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华夏航空（002928）证券研究报告总结

投资评级：
支线市场广阔，盈利增长可期
投资评级：买入（维持评级）

核心观点

华夏航空专注于支线航空市场，处于旅客周转量领先地位，长期发展前景广阔。随着中西部地区经济增长和政策支持，公司收入与利润预计逐步回升。

关键数据

• 当前股价： 11.48元
• 预测目标价格： 未提供
• 2025Q1-3业绩： 营收57.3亿元（+11% YoY），净利润6.2亿元（+102% YoY），ROE（摊薄）15.54%。
• 财务指标： ROE为15.54%，资产负债率83.16%，市盈率PE为22.62。
• 盈利预测调整： 2025年净利润预测下调至6.5亿元，2026年修正为8.5亿元，2027年为10.1亿元。
• ROE： 从-31.25%提升到7.98%。

支撑因素

1. 市场空间广阔： 支线航空长期发展迅速，公司航网覆盖和通程业务占比增加，有助于提升飞机利用率。
2. 政策支持与盈利能力回升： 支线补贴（民航发展基金）提升了盈利下限，2023年亏损显著改善，2024年净利大幅增长142.14%。
3. 资产结构优化： 总资产周转率、毛利率逐步提升，运营能力恢复，改善了依赖政府补贴的困境。

风险提示

1. 经济持续低迷、燃料价格波动、汇率风险、利率变动、飞行安全风险。
2. 盈利预测中含有测算主观性风险。

财务展望

• 营收与利润增长趋稳，2025年增长率11%，2026年仍为11.5%。
• ROE逐步增长至2027年17.25%。
• 市净率连续下降，支撑股价上升空间。

结论

维持“买入”评级，认为华夏航空正走出困境，盈利能力有望持续回升，具备长期投资价值。