20250816-中国银河-昆药集团-600422.SH-2025年半年报业绩点评_业绩短期承压_下半年集采有望带动业绩恢复_4页_1mb

昆药集团2025年半年报业绩总结

核心内容概览

昆药集团于2025年8月16日发布2025年半年报，显示公司上半年业绩阶段性承压，但预计下半年随着集采政策推进，业绩将逐步恢复。公司核心产品血塞通系列在集采中表现良好，同时在创新药研发领域取得显著进展。

主要财务数据

2025年第二季度：

• 营业收入：17.43亿元，同比减少6.68%
• 归母净利润：1.08亿元，同比减少22.96%
• 扣非归母净利润：0.79亿元，同比增长67.70%

业绩承压原因

1. 集采执行延迟：全国中成药集采扩围执行晚于预期，导致短期业绩承压。
2. 外部挑战：零售药店整合加速、医保控费政策持续等外部因素影响销售。
3. 内部调整：公司进行渠道重构与团队调整，短期内影响终端覆盖效率。

业绩恢复预期

• 集采推进：湖北省、江西省已于4月30日执行中选结果，其余多数省份计划在5-7月执行，预计下半年集采将带动业绩恢复。
• 核心产品表现：血塞通系列全剂型顺利中选，有望受益于集采政策带来的市场增长。

产品与市场策略

• 零售端优化：血塞通焕新包装、拓展商销渠道，中小连锁及单体药店为血塞通口服系列带来新增量。
• 渠道整合：借助“三九商道”基础，进一步整合商业渠道，优化商业模式，构建“昆药商道”。
• 品牌升级：围绕“777”品牌提升核心品牌价值，推出新包装的血塞通软胶囊。

创新药研发进展

昆药集团在创新药研发方面成果显著，多个项目稳步推进：

1. KYAZ01-2011-020：适用于缺血性脑卒中的天然药物1类新药，II期临床研究顺利进行。
2. KYAH01-2018-111：治疗非酒精性脂肪肝的1类创新药，I期临床稳步推进。
3. KYAH02-2020-149：化药2.2类改良型新药，已完成BE研究。
4. 天麻素注射液：化学药品2.4类新药，已获国家药监局批准开展预防心脏外科术后谵妄的临床试验。
5. 其他项目：涵盖实体瘤、自身免疫等领域的新药研发项目也在有序推进。

投资建议

• 评级：推荐
• 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.0/7.3/8.4亿元，同比增长分别为-6.69%、20.10%、15.47%。
• PE估值：当前股价对应2025-2027年PE为18/15/13倍。
• 未来增长点：核心产品增长、集采政策推动、创新药研发成果释放。

风险提示

1. 原材料价格上涨影响产品毛利率
2. 汇率波动影响公司汇兑收益
3. 下游需求恢复不及预期
4. 产品销售不及预期
5. 研发进度不及预期

关键信息总结

• 昆药集团2025年上半年业绩受集采延迟、医保控费及内部调整影响，出现阶段性下滑。
• 血塞通系列在集采中表现良好，预计下半年将受益于集采执行。
• 公司在渠道整合与品牌建设方面持续推进，增强市场竞争力。
• 创新药研发进展显著，多个项目进入临床阶段，未来有望带来业绩增长。
• 投资者维持“推荐”评级，认为公司具备较强增长潜力。

财务预测表（2024A-2027E）

公司基本信息

• 股票代码：600422.SH
• A股收盘价：14.57元
• 总股本：75697.58万股
• 流通A股市值：110.29亿元