20250817-国金证券-昆药集团-600422.SH-集采执行晚于预期_下半年趋势有望向好_4页_947kb

公司2025年半年度业绩分析报告总结

根据2025年8月15日发布的2025年上半年业绩报告，公司2025年上半年实现营业收入33.5亿元，同比下降11.7%；归母净利润1.98亿元，同比下降26.9%；扣非归母净利润1.5亿元，同比下降5.6%。单季度数据方面，2025年第二季度实现营收17.4亿元，同比下降7%；归母净利润1.08亿元，同比下降23%；但扣非归母净利润0.79亿元，同比增长68%。

在经营分析部分，上半年业绩受到全国中成药集采扩围及各省执行节奏缓慢的影响。尤其是血塞通口服剂和针剂产品的集采放量有限。此外，零售药店行业的整合及公司自身的渠道调整也减少了终端覆盖效率，导致短期业绩承压。然而，随着已有20多个省份确认集采执行时间，预计下半年集采放量将更加明确。同时，渠道重构有望进入平稳阶段，增强销售网络效率。

公司在品牌建设方面积极推进“777”品牌战略，通过升级血塞通软胶囊产品包装，强化品牌价值，并推出覆盖五大健康领域的24款产品系列，拓宽市场覆盖范围。此外，舒肝颗粒和参苓健脾胃颗粒等单品持续推广，有望在情绪健康和消化领域形成核心竞争优势。

在盈利预测方面，考虑到上半年的因素影响，公司2025年至2027年归母净利润预测由7.40/8.93/10.72亿元调整至6.27/7.68/9.67亿元，同比分别下降3%、增长22%和26%。预测EPS分别为0.83元、1.01元和1.28元，对应PE分别为18倍、14倍和11倍，维持“增持”评级。

同时，公司面临的主要风险包括产品放量不达预期、行业监管加强、成本上升和市场竞争加剧等。