20241101-浙商证券-德邦股份-603056.SH-德邦股份2024年半年报点评_2024Q3归母净利润同比-19_需求疲弱业绩有所承压_4页_434kb

德邦股份（603056）2024年三季报及投资分析总结

核心业绩概况

德邦股份2024年前三季度实现营业收入2829.6亿元，同比增长11.2%；归母净利润51.7亿元，同比增长9.7%。2024年第三季度单季，公司营业收入98.5亿元，同比增长10.3%；归母净利润18.4亿元，同比下降19.4%。尽管净利润环比下降，但三季度营业收入延续较快增长。（注：原文“985亿元”应为98.5亿元，下同）
从业务结构看，剔除网络融合项目影响后，三季度营业收入同比大幅增长27.4%，利润端增长更为显著（剔除非经常性损益后净利润同比增长246.5%）。这表明核心业务驱动下的稳健增长。

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核心业务表现

德邦股份持续聚焦大件快递配送市场，快运业务表现强劲。2024年三季度快运业务营收88.79亿元，同比增长12.3%，占总收入90.14%；剔除网络融合影响后快运收入增长320%。业务量（3.41亿吨）同比增长93.7%，中转效率显著提升（中转次数下降38%），全程履约率同比提高14个百分点。
快递业务虽在收缩（营收同比降17.8%），但主要定位大件，通过服务整合满足客户差异化需求。“整车、供应链”等单位经济较好的业务在结构中占比提升明显，利润贡献增长。

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财务与运营优化

成本控制：
人工成本显著优化（Q3同比降42.3%，占收入比例下降2.05个百分点），得益于人效提升、人员转型及业务结构的变化（高运费低人工类业务占比增加）。这成为支撑利润增长的重要因素。

运输成本增速可控：
尽管Q3运输成本同比大幅增长123.0%（占收比上升4.44个百分点），但通过“路由优化、车型升级、运力集采”等降本举措，抵消了部分涨价影响。与此同时，调优运输结构和中转环节效率，支撑了客户体验的改善（履约率提升）。

期间费用率下行：
整体期间费用率同比下降3.8个百分点，其中销售与管理费用虽绝对额变动较大，但占比较为稳健。

未来展望与估值

分析师维持德邦股份“增持”评级，预计2024-2026年归母净利润将持续增长（86/107/129亿元），对应PE分别处于171/138/114倍。驱动因素被看作是：

1. 日均网络效率提升。
2. 大件快递具备较强竞争力与高增长潜力。
3. 与京东等深度合作的协同效应逐步显现。

估值层面，当前P/E、P/B分别为19.75倍、1.92倍，较2024年盈利预测存在预期空间。

===== Risk Notification =====

风险提示

潜在影响业绩与估值的因素包括：

• 宏观经济恢复不及预期；
• 行业竞争“价格战”加剧；
• 大件快递市场增速放缓；
• 与京东合作成果不及预期。

总体而言，德邦股份在三季度盈利略降背景下，仍保持核心增长动能与合理的盈利结构改善，结合长期盈利预测与估值评估，维持增持推荐。