汽车行业2019年中报总结_中报业绩筑底_行业复苏在路上_27页_2mb

汽车行业2019年中报总结

核心内容概览

2019年上半年，汽车行业整体表现低迷，销量和利润均出现下滑，但下半年行业有望逐步回暖。整体行业指数在低位运行，主要受国内经济下行和国六政策扰动影响。乘用车板块表现最弱，而商用车和部分零部件企业则受益于政策和市场需求，业绩有所改善。

主要观点

• 行业整体表现：2019H1，汽车行业累计销售1232.3万辆，同比下滑12.4%；营业收入1.3万亿元，同比下滑8.4%；归母净利润446.9亿元，同比下滑31.2%。
• 板块分化明显：乘用车和汽车销售服务板块表现较差，而商用车因重卡旺销，业绩显著增长；新能源汽车板块因补贴退坡，面临较大压力。
• 行业复苏预期：随着国六政策影响减弱和金九银十销售旺季临近，预计下半年行业将出现回升，尤其是乘用车板块。
• 投资建议：建议优先布局整车企业，如长安汽车和上汽集团；同时关注受益于产品升级或品类扩张的零部件企业，如万里扬、一汽富维和宁波华翔。

关键信息

1. 上半年行业景气度低位运行

• 销量：2019H1累计销售汽车1232.3万辆，同比下滑12.4%，其中乘用车销量1012.7万辆，同比下滑14.0%。
• 利润：2019H1汽车行业归母净利润446.9亿元，同比下滑31.2%；其中乘用车归母净利润185.9亿元，同比下滑40.8%。
• 政策影响：国六政策实施导致行业价格体系和批发节奏受到冲击，国五车型清库存进一步影响市场。

2. 下半年行业有望回暖

• 销量回升：中汽协6月和7月销量同比降幅收窄至个位数，8月零售和批发销量同比降幅均为个位数，行业最差时刻或已过去。
• 政策刺激预期：由于车市连续下滑13个月，政策刺激的可能性增加，若出台，将加速行业复苏。
• 估值优势：截至2019年9月4日，汽车行业整体PE估值16.2倍，处于历史较低水平，具备布局机会。

3. 乘用车板块：前低后高，有望边际改善

• 销量：2019H1乘用车销量1012.7万辆，同比下滑14.0%；Q2销量486.4万辆，同比下滑14.3%。
• 利润：2019H1乘用车归母净利润185.9亿元，同比下滑40.8%；Q2归母净利润83.0亿元，同比下滑40.8%。
• 盈利能力：2019H1乘用车板块毛利率12.8%，净利率4.1%，盈利能力较弱。

4. 商用车板块：客车承压，重卡旺销

• 销量：2019H1商用车销量120.6万辆，同比下滑1.1%；其中重卡销量65.6万辆，同比下滑2.3%。
• 利润：2019H1商用车板块归母净利润23.0亿元，同比增长93.2%；Q2归母净利润4.8亿元，同比下滑0.2%。
• 盈利能力：2019H1商用车板块毛利率17.3%，净利率2.9%；Q2毛利率16.9%，净利率2.9%。

5. 零部件板块：持续承压

• 销量：2019H1零部件板块营业收入4303.6亿元，同比下滑0.4%；归母净利润230.6亿元，同比下滑19.4%。
• 利润：Q2零部件板块营业收入2153.6亿元，同比下滑5.7%；归母净利润109.4亿元，同比下滑28.5%。
• 盈利能力：2019H1零部件板块毛利率19.4%，净利率6.3%；Q2毛利率19.5%，净利率6.1%。

6. 汽车销售及服务板块：量价齐跌，业绩大减

• 销量：2019H1汽车销售及服务板块销量下降，营业收入1294.1亿元，同比下滑7.8%。
• 利润：2019H1归母净利润10.8亿元，同比下滑63.5%；Q2归母净利润3.8亿元，同比下滑75.2%。
• 盈利能力：2019H1毛利率9.6%，净利率1.1%；Q2毛利率9.0%，净利率0.8%。

7. 新能源汽车板块：补贴退坡影响显著

• 销量：2019H1新能源汽车销量61.7万辆，同比增长49.6%；其中新能源乘用车销量56.3万辆，同比增长58.7%。
• 利润：2019H1新能源汽车板块归母净利润145.0亿元，同比下滑21.1%；Q2归母净利润71.8亿元，同比下滑22.9%。
• 盈利能力：2019H1毛利率17.2%，净利率5.5%；Q2毛利率16.6%，净利率5.3%。

投资建议

• 整车企业：建议优先布局长安汽车和上汽集团，因其有望受益于行业复苏。
• 零部件企业：关注万里扬、一汽富维和宁波华翔，这些公司可能受益于产品升级或品类扩张。
• 港股：建议关注华晨中国，其可能带来阿尔法收益。

风险提示

• 国内汽车市场复苏不及预期：若市场未能回暖，行业盈利将受压。
• 政策变化：若政策出现变动，可能影响行业复苏节奏和力度。

表格概览

图表概览

• 图1：汽车行业季度销量及同比增速

• 图2：汽车行业月度销量及同比增速

• 图3：汽车行业各板块市盈率情况

• 图4：汽车行业各板块市净率情况

• 图5：汽车行业年度营业收入及同比增速

• 图6：汽车行业年度归母净利润及同比增速

• 图7：汽车行业季度营业收入及同比增速

• 图8：汽车行业季度归母净利润及同比增速

• 图9：汽车行业年度毛利率及净利率

• 图10：汽车行业年度费用率

• 图11：汽车行业季度毛利率及净利率

• 图12：汽车行业季度费用率

• 图13：汽车行业季度ROE

• 图14：乘用车板块年度营业收入及同比增速

• 图15：乘用车板块年度归母净利润及同比增速

• 图16：乘用车板块季度营业收入及同比增速

• 图17：乘用车板块季度归母净利润及同比增速

• 图18：乘用车板块年度毛利率及净利率

• 图19：乘用车板块年度费用率

• 图20：乘用车板块季度毛利率及净利率

• 图21：乘用车板块季度费用率

• 图22：乘用车板块季度ROE

• 图23：客车板块年度营业收入及同比增速

• 图24：客车板块年度归母净利润及同比增速

• 图25：卡车板块（剔除福田、江铃）年营业收入

• 图26：卡车板块（剔除福田、江铃）归母净利润

• 图27：卡车板块（剔除福田、江铃）季度营收

• 图28：卡车板块（剔除福田、江铃）季度利润

• 图29：客车板块季度营业收入及同比增速

• 图30：客车板块季度归母净利润及同比增速

• 图31：客车板块年度毛利率及净利率

• 图32：客车板块年度费用率

• 图33：客车板块季度毛利率及净利率

• 图34：客车板块季度费用率

• 图35：客车板块季度ROE

• 图36：卡车（剔除福田、江铃）毛利率及净利率

• 图37：卡车板块（剔除福田、江铃）年度费用率

• 图38：卡车（剔除福田、江铃）季度毛利率

• 图39：卡车板块（剔除福田、江铃）季度费用率

• 图40：卡车板块（剔除福田、江铃）季度ROE

• 图41：零部件板块年度营业收入及同比增速

• 图42：零部件板块年度归母净利润及同比增速

• 图43：零部件板块季度营业收入及同比增速

• 图44：零部件板块季度归母净利润及同比增速

• 图45：零部件板块年度毛利率及净利率

• 图46：零部件板块年度费用率

• 图47：零部件板块季度毛利率及净利率

• 图48：零部件板块季度费用率

• 图49：零部件板块季度ROE

• 图50：汽车销售服务板块年度营业收入

• 图51：汽车销售服务板块年度归母净利润

• 图52：汽车销售服务板块季度营业收入

• 图53：汽车销售服务板块季度归母净利润

• 图54：汽车销售服务板块年度毛利率及净利率

• 图55：汽车销售服务板块年度费用率

• 图56：汽车销售服务板块季度毛利率及净利率

• 图57：汽车销售服务板块季度费用率

• 图58：汽车销售服务板块季度ROE

• 图59：新能源汽车板块年度营业收入及同比增速

• 图60：新能源汽车板块年度归母净利润

• 图61：新能源汽车板块季度营业收入及同比增速

• 图62：新能源汽车板块季度归母净利润

• 图63：新能源汽车板块年度毛利率及净利率

• 图64：新能源汽车板块年度费用率

• 图65：新能源汽车板块季度毛利率及净利率

• 图66：新能源汽车板块季度费用率

• 图67：新能源汽车板块季度ROE