20260329-方正证券-_晨观方正_3月_缩量_降准_临近_业绩密集披露期_聚焦筑底修复机遇_20260330_7页_1mb

报告摘要

本报告由方正证券研究所发布，聚焦于2026年3月30日的市场动态，主要涉及固收市场与汽车行业两个领域。报告分析了3月央行公开市场操作及资金面状况，预测二季度降准概率上升，并对汽车行业业绩披露期的市场机会进行了展望。

3月“缩量”与“价松”背离
- 央行公开市场持续净回笼，但资金面整体偏松。
- 同业存单收益率显著下行，形成“价松量缩”格局。
- 核心原因包括同业存款定价自律机制压降银行负债成本、银行补负债需求低迷、财政支出支撑和信贷投放压力温和。
二季度政府债供给压力高位
- 政府债供给维持高位，月均净融资大概率超万亿。
- 发行节奏趋于平滑，可避免供给脉冲冲击流动性。
- 需关注约1.3万亿元超长期特别国债的发行，对超长端利率债估值有阶段性扰动，但央行大概率对冲，整体冲击可控。
下周资金面宽松可期
- 下周有47442亿7天OMO逆回购到期，流动性宽松预期增强。
- DR007资金价格中枢有望回落至政策利率附近，进一步支撑中短端债券表现。
后市展望
- 短期债市仍维持“短端稳长端波动”，曲线陡峭化或延续至4月。
- 长端面临通胀、经济复苏与供给三重压力，波动加剧。
- 降准预期为中短端提供核心支撑。
- 中期债市回归经济复苏与通胀博弈，结构性机会聚焦短端与高等级信用债。
- 建议采取短久期防御策略，重点配置中短端利率债、高等级信用债与同业存单。
- 交易型资金可关注超长端利率因供给冲击上行至 $2.3%$ 以上的波段博弈机会。

特斯拉Optimus进展
- 3月25日曝光Optimus相关细节，包括减速齿轮箱、灵巧手等设计。
- 马斯克表示，Optimus3有望今夏启动生产，2027年大规模量产。
- 团队正在设计一款高功率逆变器，外形尺寸小巧，用于机器人系统中。
深圳自动驾驶试点
- 深圳市发展改革委发布《深圳市2026年优化市场化营商环境工作方案》。
- 方案提出加快智能网联汽车商业化运营，探索自动驾驶技术在公交、出租车、网约车、物流配送等场景的试点。

比亚迪引领行业修复
- 龙头企业比亚迪率先牵引行业预期回暖。
- 终端需求有望加速修复，叠加出口强劲表现，行业周期波动趋于平滑。
- 当前申万乘用车板块PE-TTM处于近五年 $20%$ 分位以下，估值端具备强吸引力。
关注AI资本开支调整机会
- 中东地缘冲突影响下，全球风险偏好短期走弱。
- 建议关注核心资产调整后的配置机会。
商用车“开门红”机会
- 随着商用车传统旺季临近，建议重点关注销量超预期带来的结构性机会。
- 核心商用内燃机零部件估值偏低，具备明确的边际利润改善与估值修复动能。

相关标的：潍柴动力、天润工业、比亚迪、上汽集团、中原内配、银轮股份、宇通客车、零跑汽车、小鹏汽车、松原安全、三花智控、拓普集团、均胜电子、地平线机器人、比亚迪电子、禾赛科技等。
风险提示：乘用车销量不及预期、新能源车销量不及预期、政策刺激效果不及预期等。