20210404-中航证券-军工行业周报_业绩在兑现_行业在筑底_12页_1mb

报告摘要

军工行业周报总结

核心内容概述

中航证券发布军工行业周报，指出军工行业在2021年3月经历了一轮下跌，但整体处于筑底阶段，未来随着业绩兑现和行业高景气度的持续，具备良好的投资机会。行业估值回归相对低位，且在“十四五”期间，军工央企通过深化改革、资产注入等手段推动行业高质量发展，军工电子、军机、导弹、北斗及卫星互联网等领域具备增长潜力。

主要观点

行业估值回归低位
- 军工行业PE为58.58倍，处于2014年以来的17.54%分位，估值不贵。
- 相对估值方面，国防军工与创业板、电子行业和白酒板块的PE比值处于低位，分别为5.38%、16.41%和0.45%分位。
军工行业处于筑底阶段
- 当前军工板块的业绩与估值基本匹配，随着业绩兑现，估值有望进一步消化。
- 短期来看，年报和一季度业绩预告密集发布，将再次验证行业高景气度。
- 长期来看，军工行业在“十四五”期间具备持续增长的确定性，是大部分行业难以比拟的。
军工央企深化改革，资产注入提速
- 十大军工央企聚焦主业、科技自主创新、提升效率、激发人才活力，推动高质量发展。
- 资产注入成为军工集团资产证券化的重要手段，相关上市公司有望受益。
2020年业绩表现亮眼
- 129家军工上市公司中，95家预增，部分公司如振芯科技、高德红外、新劲刚等业绩增幅显著。
- 航空产业链上游公司如宝钛股份、西部材料、中航机电等业绩增长明显。
军工行业供给侧与需求侧变化
- 需求侧：练兵备战、军改恢复、信息化和自主可控需求增加，推动行业增长。
- 供给侧：国企深化改革，民参军企业成长空间扩大，供应链安全与产能扩张加速。
军工行业估值可消化
- 若保持年复合20%、25%、30%的增长率，2025年代表性军工企业PE均值将降至25.7倍、20.5倍和17.2倍。

关键信息

本周行情

中证军工龙头指数：+1.41%，行业排名（15/28）。
上证综指：+1.93%，深证成指：+2.56%，创业板指：+3.89%。
涨幅前五：天银机电（+14.02%）、合众思壮（+12.64%）、ST抚钢（+11.65%）、宏达电子（+9.97%）、赛微电子（+9.31%）。
跌幅前五：台海核电（-19.68%）、皖通科技（-13.82%）、天箭科技（-13.79%）、广联航空（-8.53%）、金通灵（-7.88%）。

重要事件

中伊全面合作协议：中国与伊朗签署25年合作协议，涉及能源、基础设施等领域。
海格通信：签订3.39亿元经营合同，涉及无线通信、智能无人系统、北斗导航产品。
国防科技成果转化政策：国家国防科技工业局将出台相关政策，推动“军转民”。
美国联合声明质疑世卫组织报告：美国与13国对世卫组织新冠病毒起源报告提出质疑。
股权激励与融资：火炬电子、光韵达、江苏神通等公司发布股权激励或融资计划。
高德红外订货合同：签订七份合同，金额合计5.15亿元。

军工行业“十四五”规划重点

军机：需求明确，配套日趋成熟，行业业绩拐点向上。
导弹：国内和国际市场需求增长，尤其是实战化训练带来的消耗。
北斗：北斗三号全球卫星导航系统建成，卫星应用向民用领域拓展。
卫星互联网：被列入“新基建”，有望成为“十四五”重点发展领域。
军工电子：自主可控和国防信息化共同驱动快速增长。

投资建议

军工行业投资评级：增持，未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
重点关注方向：
- 军机产业链：航发动力、航发科技、纵横股份、光威复材、中简科技、钢研高纳、宝钛股份、安达维尔、新兴装备、爱乐达。
- 航天装备产业链：航天电子、航天电器、中国卫星、海格通信、新光光电。
- 信息化+自主可控：紫光国微、川大智胜、国睿科技、四创电子、火炬电子、宏达电子、中国软件。

风险提示

疫情发展不确定性导致军费投入减少。
军方用户组织架构调整可能影响订单恢复。
国企改革进度不及预期，资产证券化可能受阻。
军品研发周期长、风险高，型号进展可能不达预期。
军品定价机制改革可能导致部分企业业绩受损。
行业短期景气度高，若涨幅过大可能出现业绩与估值不匹配。

分析师简介

张超：中航证券研究所首席分析师，清华大学硕士，证券执业证书号：S0640519070001。
王宏涛：中航证券研究所军工行业分析师，航天二院博士，证券执业证书号：S0640520110001。

投资评级定义

买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
行业评级：
- 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
- 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近。
- 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。