药品行业：业绩筑底，推荐修复与恢复-240627-湘财证券-35页_2mb

总结

一、行情回顾

医药生物行业经历了由繁荣向高质量发展的转变，当前处于反复筑底阶段。2024年4月开启新一轮反弹，但随后出现回调，但公司盈利改善趋势正在显现。一季度医药生物业绩触底企稳，估值较低，仓位轻，具备较好的布局时机。

二、创新药步入产品力驱动周期，修复行情开启

创新药行业恢复增长态势：海外授权交易活跃，资产被高价并购，政策支持全面覆盖产业链，推动国际化进程。国内方面，自主研发能力显著提升，全球首创药物取得突破性临床进展。政策深化支持新药研发和市场准入，医保政策倾斜创新药，海外注册密集获批。

未来修复行情主要基于三方面逻辑：临床需求增长（老龄化、肿瘤、慢病等）、产品力增强以及产业链政策支持。

三、恢复主线推荐两大方向

1. 需求回暖：

   • 原料药行业下游库存去化进入尾声，价格企稳，利润恢复两位数增长。
   • 行业政策持续优化，尤其是集采制度逐步规范，成本与售价趋于合理，盈利空间扩大。

2. 效率提升：

   • 国企改革推动考核指标转为ROE、现金比率，盈利预期改善，资产质量回升。
   • 部分央企和地方国企估值低、安全性高，具备较强安全边际。

四、投资建议

• 短期：关注业绩筑底的创新药、原料药及国企改革领域的标的。
• 中期：布局临床需求明确、产品力强的创新药公司以及原料药行业。
• 长期：看好医药生物产业高质量转型，国产创新技术走向全球融合。

投资逻辑驱动因素包括业绩触底回暖、政策体系支持、产品国际化与海外市场增长、技术平台突破等。

风险包括：创新药临床和商业化不及预期；原料药需求恢复不及预期；医药政策收紧；地缘政治对生物技术竞争的影响；国企改革低于预期。