2019年汽车及零部件行业一季报前瞻：行业筑底，进入布局时刻-20190401-财通证券-18页_1010kb

行业筑底，进入布局时刻

核心内容概述

2019年一季度，中国汽车及零部件行业整体呈现销量企稳回升的趋势，但整车及零部件制造企业业绩仍面临较大压力。分析师认为，行业已进入复苏周期，建议投资者把握布局时机，重点关注处于或即将进入新产品周期的企业。

主要观点

• 行业筑底，终端销量复苏：2019年年初，终端零售销量已出现回暖迹象，但批发数据回暖滞后1-2个季度。整车及零部件企业业绩下滑或超预期，但随着销量逐步回升，行业有望进入持续两年的景气度回升周期。
• 重卡销量持续好于预期，但全年或面临下滑：3月重卡销量有望同比持平或微降，但经历连续两年的百万销量后，新车占比高，预计全年重卡销量将下滑，建议投资者谨慎对待重卡产业链。
• 新能源汽车补贴大幅退坡，全年销量预期下调：2019年新能源补贴政策退坡幅度超过50%，部分车型退坡幅度超过75%。由于消费者对涨价敏感，新能源汽车全年销量预期由170万辆调低至160万辆，同比增速由35.4%降至27.4%。
• 一季度业绩承压，但二季度有望改善：截至2019年3月30日，24家汽车行业上市公司中，有33%首亏、13%续亏、21%预减，整体业绩承压。但随着销量回暖，二季度及后续业绩有望逐步修复。

关键信息

1. 行业趋势

• 2019年一季度行业批发销量同比下滑14.4%，但预计3月销量跌幅将收窄。
• 行业整体呈现“前低后高”的走势，预计逐季改善。

2. 乘用车市场

• 零售端销量回暖，推动市场修复。
• 3月乘用车销量预计同比下降14.7%，Q1批发销量预计同比下降16.5%。

3. 客车市场

• 一季度客车销量增速转正，预计达10.7%。
• 座位客车销量降幅收窄，公交客车因新能源补贴政策维持高增长。

4. 新能源汽车市场

• 补贴退坡导致新能源汽车市场回归理性，全年销量预期下调至160万辆。
• 一季度及上半年仍受抢装效应影响，保持高增长。

5. 上市公司业绩预测

• 长安汽车：预计一季度归母净利润为-13亿元，同比增速-193.4%。
• 凌云股份：预计一季度归母净利润为0.65亿元，同比增速-3.9%。
• 一汽富维：预计一季度归母净利润为1.35亿元，同比增速17.7%。
• 宁波华翔：预计一季度归母净利润为1.85亿元，同比增速80.1%。
• 万里扬：预计一季度归母净利润为1.35亿元，同比增速3.2%。

投资建议

整车板块

• 长安汽车：当前PB为0.85倍，安全边际较高。2019-2021年长安福特将有多款车型换代及国产化，公司业绩有望显著改善，推荐评级为“买入”。
• 上汽集团：合资与自主均处于强产品周期，优秀业绩与高股息率提供较强安全边际，建议重点关注，评级为“买入”。

零部件个股

• 凌云股份：作为铝合金电池壳隐形冠军，受益于新能源汽车市场增长，推荐评级为“买入”。
• 一汽富维、宁波华翔：受益于一汽大众产业链红利，业绩弹性高，PB处于低位，建议重点推荐，评级为“买入”。
• 富奥股份、常熟汽饰、星宇股份：建议关注一汽大众产业链高弹性品种。

其他关注点

• 央企改革：一汽轿车资产重组可能拉开改革序幕，建议关注一汽系相关标的，如一汽轿车、一汽夏利、一汽富维等。
• 新能源政策变动：政策不确定性可能影响行业增长，需持续关注政策变化。

风险提示

1. 国内宏观经济运行不及预期；
2. 汽车行业景气度不及预期；
3. 新能源政策变动风险；
4. 整车企业新产品周期不及预期。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 中性：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；
• 卖出：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。

行业评级

• 增持：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。