汽车行业2019中报总结报告_业绩筑底_向上可期_35页_5mb

汽车行业2019中报总结报告

核心内容概览

2019年上半年，中国汽车行业整体增速放缓，其中乘用车板块受主动去库存及需求疲软影响，业绩大幅下滑；客车板块营收分化，头部企业盈利改善；货车板块销量小幅下滑，但重卡盈利稳健；零部件板块营收增速转负，但部分优质企业如新能源和轮胎行业逆势增长。

主要观点

1. 乘用车：业绩承压，底部特征明显

• 营收与利润下滑：1H19乘用车板块营收/净利润同比增速分别为-14.0%/-43.2%，2Q19分别为-14.9%/-46.3%。
• 毛利率与费用率：毛利率同比下降0.6pp至1.9pp，费用率同环比分别提升1.1pp/0.7pp。
• 重点企业表现：上汽集团和广汽集团业绩承压，分别同比下滑23%和21%。
• 行业展望：短期底部特征明显，叠加汽车消费刺激政策逐步落地，预计9月起销量增速弹性可达10%，推动业绩回暖。

2. 客车：营收分化，头部盈利改善

• 营收与利润：1H19客车板块营收/净利润同比增速分别为-2.0% / 14.9%，2Q19分别为-2.8% / 1.9%。
• 毛利率提升：毛利率同比提升0.9pp，但环比下降0.5pp。
• 重点企业表现：宇通客车盈利改善，营收同比+4%，净利润同比+15%。
• 行业展望：预计下半年行业将逐步复苏，重点关注头部企业。

3. 货车：销量小幅下滑，重卡板块盈利稳健

• 营收与利润：1H19货车板块营收/净利润同比增速分别为8.4% / 22.5%，2Q19分别为-1.0% / 7.6%。
• 毛利率与费用率：毛利率同比提升0.5pp，费用率同比提升0.9pp。
• 重点企业表现：中国重汽和潍柴动力费用控制得当，盈利稳健，2Q19净利润同比分别+12%和+6%。
• 行业展望：重卡板块高景气度将至少持续到2020年以后，预计仍有后劲。

4. 零部件：营收负增长，新能源与轮胎逆势增长

• 营收与利润：1H19零部件板块营收/净利润同比增速分别为3.8% / -15.6%，2Q19分别为-2.5% / -20.6%。
• 毛利率提升：毛利率同比提升1.7pp，环比提升0.6pp。
• 重点企业表现：宁德时代（营收+82.1%，净利润+104.7%）、玲珑轮胎（营收+14.6%，净利润+47.1%）、赛轮轮胎（营收+5.3%，净利润+60.2%）等表现亮眼。
• 行业展望：零部件板块整体承压，但新能源和轮胎行业表现优于行业。

关键信息

1. 行业整体表现

• 营收与利润：1H19汽车行业整体营收同比增速为-14.0% / -43.2%，2Q19为-14.9% / -46.3%。
• 板块分化：乘用车、客车、货车和零部件板块表现各异，重卡板块盈利稳健。

2. 乘用车整车企业表现

• 营收：12家样本企业合计营收5,892亿元，同比下滑14%；剔除上汽后，营收同比下滑3%。
• 毛利率：1H19整体毛利率为12.7%，同比下降1.8pp；剔除上汽后毛利率为12.9%，同比下降4.5pp。
• 净利率：1H19整体净利率为3.8%，同比下降2.0pp；剔除上汽后净利率为1.9%，同比下降3.79pp。
• 归母净利润：1H19合计归母净利润226亿元，同比下滑43.2%；剔除上汽后归母净利润43亿元，同比下滑67.1%。

3. 客车整车企业表现

• 营收：6家样本企业合计营收272亿元，同比下滑2%；2Q19营收162亿元，同比下滑2.8%。
• 毛利率：1H19整体毛利率为17.77%，同比提升1.13pp；剔除宇通客车后毛利率为14.09%，同比下降0.7pp。
• 净利率：1H19整体净利率为2.7%，同比提升0.39pp；剔除宇通后净利率为1.3%，同比下降1.0pp。
• 归母净利润：6家样本企业合计归母净利润7.2亿元，同比增长14.9%。

4. 货车整车企业表现

• 营收：6家样本企业合计营收1643亿元，同比增长8%；2Q19营收815亿元，同比下滑1%。
• 毛利率：1H19整体毛利率为17.9%，同比提升0.1pp；剔除上汽后毛利率为16.5%，同比下降1.0pp。
• 净利率：1H19整体净利率为5.8%，同比提升0.7pp；剔除上汽后净利率为5.5%，同比下降1.2pp。
• 归母净利润：6家样本企业合计归母净利润95.5亿元，同比增长22.5%。

5. 零部件企业表现

• 营收与利润：1H19零部件板块营收/净利润同比增速分别为3.8% / -15.6%；2Q19分别为-2.5% / -20.6%。
• 毛利率：毛利率同环比分别提升1.7pp / 0.6pp。
• 重点企业：宁德时代、玲珑轮胎、赛轮轮胎等企业表现优于行业。

投资建议

• 乘用车：优先布局【长安汽车、长城汽车、广汽集团H、上汽集团】。
• 零部件：关注整车周期共振【华域汽车、拓普集团、爱柯迪】与配件核心成长【星宇股份、玲珑轮胎】。
• 重卡：关注龙头【中国重汽、潍柴动力】。
• 新能源：建议关注爆款车及产业链【比亚迪、宁德时代、旭升股份】。

风险提示

• 车市下行风险
• 新车型上市不达预期
• 汽车消费刺激政策效果不达预期
• 原材料成本上升
• 中美贸易摩擦升级

图表目录

• 图1：汽车行业细分板块营收同比增速
• 图2：汽车行业细分板块毛利率
• 图3：汽车行业细分板块期间费用率
• 图4：汽车行业细分板块净利率
• 图5：各子版块归母净利润同比增速
• 图6：各子版块经营活动现金流量净额/营收
• 图7：狭义乘用车批发销量及同比增速
• 图8：乘用车企营收及同比增速
• 图9：乘用车企毛利率
• 图10：乘用车企期间费用率
• 图11：大中客销量及同比增速
• 图12：客车企业营收及同比增速
• 图13：客车企业毛利率
• 图14：客车企业净利率
• 图15：客车企业归母净利润及同比增速
• 图16：货车企业营收及同比增速
• 图17：货车企业毛利率
• 图18：货车企业净利率
• 图19：零部件板块营收同比增速
• 图20：零部件板块营收环比增速
• 图21：零部件板块毛利率
• 图22：零部件板块期间费用率
• 图23：零部件板块净利率
• 图24：零部件板块归母净利润及同比增速
• 图25：汽车服务板块营收同比增速
• 图26：汽车服务板块毛利率
• 图27：汽车服务板块期间费用率
• 图28：汽车服务板块净利率
• 图29：汽车服务板块归母净利润及同比增速

样本选择

• 乘用车整车：12家，合计市值7,149亿元
• 客车整车：6家，合计市值508亿元
• 货车：6家，合计市值1,579亿元
• 零部件：66家，合计市值7,562亿元
• 汽车服务：5家，合计市值667亿元

总结

2019年上半年，汽车行业整体承压，但部分细分板块表现相对稳健。乘用车板块业绩下滑明显，但短期底部特征显现，预计下半年将有所回暖。客车板块营收分化，头部企业盈利改善，重卡板块盈利稳健。零部件板块整体承压，但新能源和轮胎行业逆势增长。投资建议聚焦于乘用车周期、重卡龙头、新能源产业链及优质零部件企业。