20230831-东吴证券-三七互娱-002555.SZ-2023年中报点评_新游投放致Q2承压_Q3步入利润释放期_3页_808kb

三七互娱（002555）2023年中报点评

投资要点

• 业绩分析：
  2023H1公司营收同比下降41.0%，归母净利润同比下降276.7%，主要因新老游戏收入变动和销售费用陡增。Q2公司营收环比增长61.4%，新游上线对收入贡献显著，但净利润环比下降41.7%，销售费用率高达59.1%，拖累盈利能力。Q3预计归母净利润同比增长69.2%~86.8%，扣非净利润增长49.8%~67.5%，显示出利润修复的弹性。

• 新老游戏表现：
  老游流水自然回落，新游《斗罗大陆》等影响有限；Q3新作流水稳健增长，叠加《凡人修仙传》等游戏持续放量，预计推升营收与利润增速。

• 新游储备与战略布局：
  备受期待的《最后的原始人》《凡人修仙传》等游戏表现良好，截至2023H1已储备30余款新品，覆盖MMO、卡牌等赛道。同时积极布局小程序与小游戏领域，探索新收入模式。

• 盈利预测与评级：
  上调2023~2025年EPS至1.53元、1.76元、1.96元，对应当前PE分别为16倍、14倍、13倍。维持“买入”评级，看好公司新作周期启动与多元业务拓展带来的长期增长。

风险提示

• 新游表现不及预期；
• 法律监管风险及行业竞争加剧；
• 信披违规等事件触发股价波动。

核心数据

• 股价：当前股价24.68元，市值547亿元；
• 财务指标：2023E归母净利率约19.5%，ROE升至21.77%；
• 投资评级：买入（目标价未明确，但PE估值逐步收缩至13倍）。