20240514-东方财富证券-三七互娱-002555.SZ-2023年报及2024年一季报点评_静待利润释放_分红提振信心_4页_493kb

三七互娱（002555）2023年报及2024年一季报点评

投资要点回顾：

• 2023年业绩表现与2024年一季报亮点：公司2023年营收达16547亿元，同比增长8.6%；归母净利润2659亿元，同比下降100.1%；扣非归母净利润2497亿元，下降133.8%。2024年一季度，公司营收达4750亿元，同比增长261.7%，贡献单季营收新高，但归母净利润616亿元，同比下滑204.5%，主要因前期销售费用增加。

业绩短期波动原因分析：

• 短期利润承压主要源自2023年中后期推广力度加大，销售费用率同比上升674%，以支持多个新游上线，如《灵魂序章》。
• 随着新游进入稳定运营阶段，公司后续利润有望逐步释放。

核心游戏产品情况：

• 公司旗舰产品如《云上城之歌》、《叫我大掌柜》等表现长线稳健，月均流水破亿的产品达8款，单款最高月流水超过23亿元。
• 核心产品持续更新迭代，在海外市场如《P&S》多次刷新流水峰值，进一步巩固国际影响力。

自研与代理双布局，产品线多元化：

• 公司强化自主研发能力，同时代理优质产品，目前储备40余款产品，覆盖MMORPG、卡牌、模拟等多类型。
• 关注产品包括自研的《代号斗罗MMO》、《代号MLK》及代理的《赘婿》等，未来有望贡献新增长点。

利润释放示好，评级维持买入：

• 公司推出大手派现利盈，2023年度每10股派送37元现金红利，2024年一季度每10股已派送21元。
• 研究机构维持“买入”评级，并调整盈利预测，预计2024至2026年营业收入分别为18508亿元、20252亿元、22179亿元，对应PE分别为13、11、10倍。

风险提示：

• 新游市场表现不确定
• 行业竞争持续加剧
• 政策监管可能趋严

本报告由东方财富证券研究所发布，分析师包括高博文、潘琪、陈子怡。